VSMO

⛏ Металлургия

ВСМПО-АВИСМА (VSMO) — обзор компании 2026

Q: Как ВСМПО-АВИСМА зарабатывает?

- Основные деньги идут от титана с высокой добавленной стоимостью: защита бизнеса выше, чем у обычной металлургии. - В 2025 дальнее зарубежье дало 54,1 млрд ₽ выручки, Россия и СНГ — 42,7 млрд ₽: география не однобокая, но экспортная чувствительность высокая. - Валовая прибыль упала в 2,2 раза до 20,5 млрд ₽: сила продукта не защитила маржу. - Чистый долг снизился почти на 40% до 23,95 млрд ₽: баланс менеджмент берег лучше, чем прибыль.

Q: Какие основные риски у VSMO?

- Риск экспортного и авиационного цикла — слабый внешний спрос быстро давит загрузку и маржу. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая. - Риск прибыльности — 2025 почти обнулил чистую прибыль, а 1К2026 уже дал убыток. Вероятность: высокая. Серьезность: высокая. - Риск ограниченного раскрытия — часть сделок и органов управления скрыта, поэтому сложнее понять, в чьих интересах двигают капитал. Вероятность: высокая. Серьезность: средняя.

VSMO — редкий случай, когда мировая промышленная защита не спасает акцию: полный титановый цикл и уникальные допуски остались, но прибыль почти исчезла, а стратегический контур не обещает миноритарию приоритета.

Тикер: VSMO ISIN: RU0009100291 Рынок: Россия Горизонт: 3-5 лет Отрасль: Металлургия и добыча Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Срез

Выручка 2025 МСФО 96,8 млрд ₽ · Чистая прибыль 203 млн ₽ · Маржа ЧП 0,2%: бизнес почти сработал в ноль · Чистый долг 23,95 млрд ₽ · Дивдоходность 0%: за 2024 дивиденды не выплачивались · ROE н/д, но отдача на капитал близка к нулю

Почему сейчас

30.04.2026 МСФО за 2025 год показала сжатие выручки на 18% и обвал чистой прибыли до 203 млн ₽ против 16,85 млрд ₽ годом ранее.
02.04.2026 компания раскрыла чистые активы 275,3 млрд ₽, а 06.04.2026 вышли решения совета директоров со скрытыми по ПП №1102/1587 деталями сделки.
04.05.2026 стало известно об убытке по РСБУ за 1К2026 в 4,3 млрд ₽ против прибыли 5,9 млрд ₽ годом ранее.

Суть бизнеса

Клиенты платят ВСМПО не за металл как таковой, а за сертифицированный титан и сложные полуфабрикаты, без которых не собрать двигатель, шасси, диск или силовой узел. Выбирают компанию за полный цикл, масштаб и допуски, которые в авиации и оборонке нарабатываются годами, а не кварталами.

Как компания зарабатывает

Основные деньги идут от титана с высокой добавленной стоимостью: защита бизнеса выше, чем у обычной металлургии.
В 2025 дальнее зарубежье дало 54,1 млрд ₽ выручки, Россия и СНГ — 42,7 млрд ₽: география не однобокая, но экспортная чувствительность высокая.
Валовая прибыль упала в 2,2 раза до 20,5 млрд ₽: сила продукта не защитила маржу.
Чистый долг снизился почти на 40% до 23,95 млрд ₽: баланс менеджмент берег лучше, чем прибыль.

Рынок и конкурентное преимущество

Это один из немногих глобально значимых российских материаловедческих активов. Устойчивость бизнеса строится на полном титановом цикле, длинной сертификации, техкомпетенциях и способности делать крупные авиационные поковки. Быстро заменить такой контур сложно. Слабое место простое: если экспорт и гражданский авиарынок долго сжаты, уникальность не превращается в прибыль.

Качество финансов

Выручка 2025 по МСФО упала на 18% до 96,8 млрд ₽, валовая прибыль — в 2,2 раза до 20,5 млрд ₽: просели масштаб и маржа.
Прибыль до налогообложения снизилась более чем в 5 раз до 4,2 млрд ₽, а чистая — до 203 млн ₽: на 275,3 млрд ₽ чистых активов это почти нулевая доходность капитала.
Чистый долг 23,95 млрд ₽ снизился почти на 40%: баланс пока крепче прибыли.
Убыток 1К2026 по РСБУ в 4,3 млрд ₽ показывает, что восстановления пока не видно.

Распределение капитала

За 2024 год дивиденды не платили после 564 ₽ на акцию за 2023 год: для доходного инвестора это плохо, но на фоне обвала прибыли решение разумное. Снижение долга выглядит дисциплинированно, однако миноритарий сейчас финансирует устойчивость бизнеса, а не получает кэш назад.

Российский слой: контроль и управление

Свежий контур контроля виден хуже обычного: список кандидатов в совет и условия части сделок в 2026 году скрыты по ПП №1102/1587. Компания исторически в орбите Ростеха, а ее стратегический статус для государства очевиден, поэтому решения, вероятно, принимаются не только в логике миноритария. Конкретный риск — сделки с заинтересованностью и ограниченным раскрытием цены и сторон. Санкционный контур высокий из-за оборонно-аэрокосмической природы бизнеса. Качество раскрытия среднее: отчеты выходят, но важные детали урезаны.

Карта рисков

Риск экспортного и авиационного цикла — слабый внешний спрос быстро давит загрузку и маржу. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Риск прибыльности — 2025 почти обнулил чистую прибыль, а 1К2026 уже дал убыток. Вероятность: высокая. Серьезность: высокая.

Риск ограниченного раскрытия — часть сделок и органов управления скрыта, поэтому сложнее понять, в чьих интересах двигают капитал. Вероятность: высокая. Серьезность: средняя.

Оценка и сценарии

По 26 200 ₽ на 12.05.2026 капитализация около 279,7 млрд ₽, это примерно 2,9x выручки 2025 и 1,02x к чистым активам на 31.12.2025. По прибыли акция выглядит дорогой: 2025 почти обнулила способность зарабатывать. Бычий: экспорт и спрос в авиации возвращают двузначную маржу. Базовый: капитал держится, но прибыль восстанавливается медленно. Медвежий: слабый спрос и скрытые сделки закрепляют статус "мировой лидер без доходности для акционера".

Что опровергнет тезис

Чистая прибыль 2026 устойчиво возвращается хотя бы к 10+ млрд ₽. Валовая маржа перестает сжиматься. Компания раскрывает совет и сделки без существенных изъятий по ПП №1102/1587. Возвращаются регулярные дивиденды без роста долга. Убыток 1К2026 оказывается разовым, а не новым режимом.

Вывод

Наблюдать: у бизнеса редкая промышленная защита, но пока она не конвертируется в прибыль миноритария. В следующем отчете смотрите не выручку, а валовую прибыль, чистую прибыль и новые связанные сделки; свежий стресс-тест уже дал РСБУ за 1К2026.

Источники

Интерфакс, котировки VSMO: https://www.interfax.ru/quote/VSMO/News
Интерфакс, МСФО 2025: https://www.interfax.ru/russia/1087098
Интерфакс, дивиденды VSMO: https://www.interfax.ru/quote/VSMO/Dividends
FinViewer, показатели VSMO: https://finviewer.ru/vsmpo-avisma/tsifry/
FinViewer, новости VSMO 2026: https://finviewer.ru/vsmpo-avisma/news/2026/
FinViewer, дивиденды VSMO: https://finviewer.ru/vsmpo-avisma/dividends/
Ведомости, 1К2026 РСБУ: https://www.vedomosti.ru/investments/news/2026/05/04/1194991-vsmpo-avisma-ubitok

Фазовый индекс рынка СинАппс В какой фазе цикла сейчас рынок и сектор металлургия Собрать портфель на основе разборов Бесплатный конструктор с дисциплиной по риску

Частые вопросы про ВСМПО-АВИСМА

Чем занимается ВСМПО-АВИСМА?

Как ВСМПО-АВИСМА зарабатывает?

Основные деньги идут от титана с высокой добавленной стоимостью: защита бизнеса выше, чем у обычной металлургии.
В 2025 дальнее зарубежье дало 54,1 млрд ₽ выручки, Россия и СНГ — 42,7 млрд ₽: география не однобокая, но экспортная чувствительность высокая.
Валовая прибыль упала в 2,2 раза до 20,5 млрд ₽: сила продукта не защитила маржу.
Чистый долг снизился почти на 40% до 23,95 млрд ₽: баланс менеджмент берег лучше, чем прибыль.

Какие основные риски у VSMO?

Риск экспортного и авиационного цикла — слабый внешний спрос быстро давит загрузку и маржу. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.
Риск прибыльности — 2025 почти обнулил чистую прибыль, а 1К2026 уже дал убыток. Вероятность: высокая. Серьезность: высокая.
Риск ограниченного раскрытия — часть сделок и органов управления скрыта, поэтому сложнее понять, в чьих интересах двигают капитал. Вероятность: высокая. Серьезность: средняя.

Какой инвестиционный тезис по VSMO?

Каков общий вывод по ВСМПО-АВИСМА?

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.