BAZA
⛏ Металлургия

ГК БАЗИС (BAZA) — обзор компании 2026

Базис продает «VMware по‑русски» с OIBDA‑маржой 61% и чистыми деньгами, но качество роста пока спорное: рекуррентная выручка 38%, остальное — разовые лицензии на волне импортозамещения.

Добавить BAZA в портфель
Тикер: BAZA ISIN: RU000A10CTQ0 Рынок: Россия Отрасль: Металлургия и добыча Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Базис продает «VMware по‑русски» с OIBDA‑маржой 61% и чистыми деньгами, но качество роста пока спорное: рекуррентная выручка 38%, остальное — разовые лицензии на волне импортозамещения. Наблюдать: нужен устойчивый рост подписки и первый дивиденд.

Срез

Выручка 2025: 6,3 млрд ₽ · ЧП: 2,22 млрд ₽ · OIBDA‑маржа: 61% · чистый долг/OIBDA: -0,4x · дивдоходность: н/д · ROE: 40% (2025)

Почему сейчас

  • 13.05.2026 опубликована МСФО‑отчетность за 1 кв. 2026: первый тест темпов после IPO.
  • 26.01.2026 акции включены MOEX в перечень бумаг высокотехнологичного сектора: потенциальная налоговая льгота держателям.
  • Менеджмент называл ориентир дивиденда 7,2 ₽/акц за 2025 при выплате 50% скорр. NIC: рынок ждет решения СД/ГОСА.

Суть бизнеса

Компания зарабатывает на замене западной виртуализации: продает лицензии и поддержку на платформы для серверов и виртуальных рабочих мест крупным заказчикам (банки, госсектор, промышленность), которым нужно жить без VMware/Citrix и выполнять требования по КИИ.

Как компания зарабатывает

  • 91% выручки — лицензии/подписки и 8% — техподдержка: высокая маржа, но зависимость от цикла миграций.
  • Рекуррент 38%: кэш устойчивее, но пока это меньшая часть — рост не полностью подписочный.
  • Доп. продукты до 2,0 млрд ₽ и 32% выручки: рост чека хорошо, но риск распыления.
  • Нулевая долговая нагрузка и отрицательный чистый долг: при высокой ставке это сильное преимущество.

Рынок и конкурентное преимущество

По оценке ТМТ Консалтинг, в 2023 у «Базиса» 36% рынка виртуализации (серверная+VDI). Устойчивость дает эффект установленной базы и сложность миграции: виртуализация — слой, который больно менять. Слабое место: импортозамещение когда‑то насытится, а конкуренты (OrionSoft, ITglobal/vStack, «Астра») тоже закрепляются у крупных заказчиков.

Качество финансов

  • Выручка 2025 +37%: темп высокий, но важно, удержится ли после волны миграций.
  • OIBDA 3,84 млрд ₽ и маржа 61%: очень сильная экономика, но маржа уже не растет.
  • ЧП 2,22 млрд ₽ (+8,6%): рост затрат на масштабирование съедает часть эффекта.
  • FCF ~2,1 млрд ₽ (рост в 2,4 раза): прибыль хорошо конвертируется в кэш — плюс для дивидендов.
  • Чистый долг/OIBDA -0,4x: компания живет на кэше, процентный риск минимален.

Распределение капитала

Политика на 2025–2027: при чистый долг/OIBDAC ≤1x обещают ≥50% NIC в дивиденды; уже платили 3,34 ₽/акц за 9м 2025. Дисциплина выглядит акционерной, но ключевой вопрос — не уйдет ли кэш в M&A и рост «экосистемы» вместо возврата.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: 50,3% у РТК‑ЦОД (группа «Ростелеком»); IPO было cash‑out миноритариев. Риск миноритария: сделки и трансферт ценообразования внутри периметра «Ростелекома» или инвестиции в M&A могут снизить дивиденды. Санкции/юрисдикция: бизнес и кэш в РФ; международная экспансия уязвима к ограничениям. Раскрытие: часть акционеров/деталей может быть закрыта по спец‑режиму (ПП РФ/иные основания) — прозрачность ниже, чем у «чистого» частника.

Карта рисков

Импортозамещение замедлится — после пика миграций рынок нормализуется. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Гос‑контур — приоритеты группы могут быть выше дивидендов. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Конкуренты догонят по зрелости — давление на цены/маржу. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.

Киберинцидент/простой — для инфраструктурного ПО это репутационный удар. Вероятность: низкая. Серьезность: высокая.

Оценка и сценарии

По данным биржевых витрин, капитализация ~20 млрд ₽ и P/E около 9: рынок оценивает Базис скорее как «проект миграции», а не как полноценный SaaS с дорогой подпиской. Бычий: доля рекуррента растет, дивиденды закрепляются, маржа держится ~60%. Базовый: рост замедляется до «рынка», дивиденды умеренные. Медвежий: бюджеты режут, конкуренция давит, дивиденды уходят в M&A.

Что опровергнет тезис

  • Рекуррентная выручка падает ниже 30%.
  • OIBDA‑маржа уходит устойчиво ниже 50%.
  • Появляется чистый долг >1x OIBDAC.
  • Дивполитика фактически игнорируется 2 года подряд.
  • Рост выручки замедляется до однозначных значений без компенсирующих дивидендов.

Вывод

Наблюдать: бизнес качественный и без долга, но инвест‑кейс должен подтвердиться дивидендами и ростом рекуррента. В ближайшем цикле смотреть решение по дивидендам за 2025 и отчетность за 1 полугодие 2026 (если раскроют).

Источники

  • MOEX: параметры старта торгов BAZA + ISIN RU000A10CTQ0 (04.12.2025) — https://www.moex.com/n95837
  • MOEX: включение BAZA в перечень бумаг высокотехнологичного сектора (26.01.2026) — https://www.moex.com/n97112
  • Интерфакс: МСФО‑2025 результаты (выручка 6,3 млрд ₽, OIBDA 3,84 млрд ₽, FCF 2,1 млрд ₽, рекуррент 38%) — https://www.interfax.ru/business/1074485
  • Интерфакс: ориентир дивиденда 7,2 ₽/акц за 2025 и параметры дивполитики — https://www.interfax.ru/business/1074484
  • ТМТ Консалтинг: рынок виртуализации и VDI (доля «Базиса» 36%, прогноз CAGR 2023–2027) — https://tmt-consulting.ru/wp-content/uploads/2024/08/%D0%A0%D0%B5%D0%B9%D1%82%D0%B8%D0%BD%D0%B3_%D0%A2%D0%9C%D0%A2_%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D1%81%D0%B0%D0%BB%D1%82%D0%B8%D0%BD%D0%B3_%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%B2%D0%B8%D1%80%D1%82%D1%83%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8_%D0%B8_VDI_1.pdf
  • Финам: котировки/капитализация/мультипликаторы BAZA (P/E ~9) — https://www.finam.ru/quote/moex/baza/

Соберите портфель с ГК БАЗИС и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор металлургия

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про ГК БАЗИС

Чем занимается ГК БАЗИС?

Компания зарабатывает на замене западной виртуализации: продает лицензии и поддержку на платформы для серверов и виртуальных рабочих мест крупным заказчикам (банки, госсектор, промышленность), которым нужно жить без VMware/Citrix и выполнять требования по КИИ.

Как ГК БАЗИС зарабатывает?
  • 91% выручки — лицензии/подписки и 8% — техподдержка: высокая маржа, но зависимость от цикла миграций.
  • Рекуррент 38%: кэш устойчивее, но пока это меньшая часть — рост не полностью подписочный.
  • Доп. продукты до 2,0 млрд ₽ и 32% выручки: рост чека хорошо, но риск распыления.
  • Нулевая долговая нагрузка и отрицательный чистый долг: при высокой ставке это сильное преимущество.
Какие основные риски у BAZA?

Импортозамещение замедлится — после пика миграций рынок нормализуется. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Гос‑контур — приоритеты группы могут быть выше дивидендов. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Конкуренты догонят по зрелости — давление на цены/маржу. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.

Киберинцидент/простой — для инфраструктурного ПО это репутационный удар. Вероятность: низкая. Серьезность: высокая.

Какой инвестиционный тезис по BAZA?

Базис продает «VMware по‑русски» с OIBDA‑маржой 61% и чистыми деньгами, но качество роста пока спорное: рекуррентная выручка 38%, остальное — разовые лицензии на волне импортозамещения. Наблюдать: нужен устойчивый рост подписки и первый дивиденд.

Каков общий вывод по ГК БАЗИС?

Наблюдать: бизнес качественный и без долга, но инвест‑кейс должен подтвердиться дивидендами и ростом рекуррента. В ближайшем цикле смотреть решение по дивидендам за 2025 и отчетность за 1 полугодие 2026 (если раскроют).

Похожие эмитенты · Металлургия и добыча

ALRSАЛРОСАAMEZАшинский метзаводBLNGБелонBRZLБурятзолотоCHMFСеверстальENPGЭн+

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.

Открыть СинАппс