UNAC
💻 IT

ОАК (UNAC) — обзор компании 2026

ОАК — не «про самолёты», а опцион на госпрограмму: МСФО-2025 дала EBITDA 113,5 млрд ₽ и долг/EBITDA 3,6x, но чистая прибыль 9,5 млрд ₽ тонкая и легко исчезает при срывах поставок/росте процентов.

Добавить UNAC в портфель
Тикер: UNAC ISIN: RU000A0JPLZ7 Рынок: Россия Отрасль: IT и телеком Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

ОАК — не «про самолёты», а опцион на госпрограмму: МСФО-2025 дала EBITDA 113,5 млрд ₽ и долг/EBITDA 3,6x, но чистая прибыль 9,5 млрд ₽ тонкая и легко исчезает при срывах поставок/росте процентов. Наблюдать: разворот есть, но контроля у миноритария почти нет.

Срез

Выручка 2025 (МСФО) 759 млрд ₽ · Чистая прибыль 9,5 млрд ₽ · Маржа EBITDA ~15% · Долг/EBITDA 3,6x · Дивдоходность 0% (дивидендов нет) · ROE н/д

Почему сейчас

  • 30.04.2026 МСФО-2025: выручка +40,8%, EBITDA x6, долг/EBITDA с 21x до 3,6x — важно понять, устойчиво ли это.
  • 04.02.2026 план 2026: выпуск самолётов +25–30% г/г — KPI исполнения.
  • Ориентир сертификации МС-21 — до конца 2026: сдвиг = снова «поддержка», а не прибыль.

Суть бизнеса

Клиенты ОАК в оборонке — государство и связанные структуры, в гражданке — авиакомпании, но часто через лизинг и госпрограммы. Платят за новые самолёты и за ремонт/модернизацию парка. Выбирают ОАК не «по цене», а потому что альтернатив в РФ мало, а сделки завязаны на бюджет и регулирование.

Как компания зарабатывает

  • Продажа самолётов: 469,3 млрд ₽ (+57,8% г/г) — рост сильный, но спрос в основном «бюджетный», значит волатилен.
  • Ремонт/модернизация: 103,2 млрд ₽ (+20,1%) — более повторяемый поток; рост доли повышает устойчивость.
  • EBITDA 113,5 млрд ₽ (18,3 млрд ₽ годом ранее), но проценты 73,2 млрд ₽ — equity остаётся заложником долга.
  • Разовое: +12,9 млрд ₽ от выбытия активов — не путать с операционным заработком.

Рынок и конкурентное преимущество

Рынок в РФ де-факто квазимонопольный и госрегулируемый: конкурировать приходится не с частниками, а с планом и бюджетом. Moat — масштаб контура, КБ/производственные мощности и господдержка (заказ, авансы, лизинг). Слабое место: зависимость от кооперации и сертификации — задержки быстро превращают «план» в убытки и допвливания.

Качество финансов

  • Выручка +40,8% до 759 млрд ₽ — рост продаж самолётов; хорошо, но это самый рискованный сегмент.
  • Чистая прибыль 9,5 млрд ₽ при процентах 73,2 млрд ₽ — прибыль хрупкая.
  • Долг/EBITDA 3,6x (21x годом ранее) — лучше, но всё ещё тяжело.
  • Краткосрочные обязательства ~1,7 трлн ₽ и авансы 648,5 млрд ₽ — касса зависит от авансов, а не от FCF.

Распределение капитала

Дивидендов нет: прибыль остаётся внутри группы на производство и долговую «подушку». Позитив — сокращение долга и точечные продажи активов. Негатив — приоритет может быть не ROE, а выполнение госпрограммы, поэтому риск неэффективных вложений высокий.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: ОАК — госхолдинг в контуре Ростеха; решения принимаются в логике госполитики, не миноритарной доходности. Риск миноритария: допэмиссии/вливания под программу могут размывать долю и менять дивполитику «навсегда». Санкции/юрисдикция: ограничения на технологии и расчёты повышают себестоимость и делают сроки непредсказуемыми. Раскрытие: часть деталей сделок/структуры группы может скрываться по ПП РФ №1102 — инвестор часто видит итог, но не механику.

Карта рисков

Срыв сертификации/поставок — перенос сроков режет выручку и повышает затраты. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Размывание капитала — эмиссии/вливания под программу. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Процентный риск — проценты 73 млрд ₽ при низкой чистой прибыли. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Непрозрачность (ПП №1102) — сложно проверять сделки/связанность. Вероятность: высокая. Серьёзность: средняя.

Оценка и сценарии

Оценка спорная: маржа низкая, прибыль легко разворачивается, peers почти нет. Грубо: кап. (конец I кв. 2026) ~422 млрд ₽ + чистый долг 405 млрд ₽ → EV/EBITDA ~7x; дешёвым это не выглядит.

Бычий: поставки и сертификация по плану, EBITDA держится, долг снижается — появляется устойчивый кэш.

Базовый: рост есть, но проценты высокие — прибыль тонкая и не «дивидендная».

Медвежий: срывы программ + новые вливания — возврат к убыткам и размывание.

Что опровергнет тезис

  • Долг/EBITDA устойчиво >5x.
  • Проценты ~70+ млрд ₽ при стагнации EBITDA.
  • Сдвиг сертификации/поставок гражданских программ за 2026 год.
  • Существенная допэмиссия без прозрачной экономики для миноритариев.

Вывод

Наблюдать: бумага скорее опцион на исполнение госпрограммы, чем классическая «дивидендная промышленность». В следующем раскрытии МСФО (за 6М 2026, крайний регуляторный срок до 31.08.2026) смотрите EBITDA, чистый долг и динамику авансов покупателей.

Источники

  • Interfax (30.04.2026) — МСФО-2025: выручка 759 млрд ₽, EBITDA 113,5 млрд ₽, чистая прибыль 9,5 млрд ₽, долг/EBITDA 3,6x, структура обязательств: https://www.interfax.ru/business/1087016
  • Interfax (04.02.2026) — план выпуска самолётов в 2026: +25–30% г/г: https://www.interfax.ru/russia/1070991
  • Росавиация/АТО — ориентир сертификации импортозамещённого МС-21 до конца 2026: https://www.ato.ru/content/rosaviaciya-rasschityvaet-sertificirovat-importozameshchennyy-samolet-ms-21-do-konca-2026
  • ТАСС (30.06.2025) — дивиденды: по итогам 2024 не выплачивать, последний раз 2014: https://tass.ru/ekonomika/24393483
  • MOEX — карточка выпуска UNAC (ISIN, параметры): https://www.moex.com/en/issue.aspx?code=UNAC
  • MOEX (конец I кв. 2026) — капитализация/цена UNAC: https://www.moex.com/a9266
  • MOEX — дедлайны раскрытия МСФО (6М 2026 до 31.08.2026): https://www.moex.com/files/4y694cswq2ac12gnqaf8ndcg49

Соберите портфель с ОАК и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор it

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про ОАК

Чем занимается ОАК?

Клиенты ОАК в оборонке — государство и связанные структуры, в гражданке — авиакомпании, но часто через лизинг и госпрограммы. Платят за новые самолёты и за ремонт/модернизацию парка. Выбирают ОАК не «по цене», а потому что альтернатив в РФ мало, а сделки завязаны на бюджет и регулирование.

Как ОАК зарабатывает?
  • Продажа самолётов: 469,3 млрд ₽ (+57,8% г/г) — рост сильный, но спрос в основном «бюджетный», значит волатилен.
  • Ремонт/модернизация: 103,2 млрд ₽ (+20,1%) — более повторяемый поток; рост доли повышает устойчивость.
  • EBITDA 113,5 млрд ₽ (18,3 млрд ₽ годом ранее), но проценты 73,2 млрд ₽ — equity остаётся заложником долга.
  • Разовое: +12,9 млрд ₽ от выбытия активов — не путать с операционным заработком.
Какие основные риски у UNAC?

Срыв сертификации/поставок — перенос сроков режет выручку и повышает затраты. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Размывание капитала — эмиссии/вливания под программу. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Процентный риск — проценты 73 млрд ₽ при низкой чистой прибыли. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Непрозрачность (ПП №1102) — сложно проверять сделки/связанность. Вероятность: высокая. Серьёзность: средняя.

Какой инвестиционный тезис по UNAC?

ОАК — не «про самолёты», а опцион на госпрограмму: МСФО-2025 дала EBITDA 113,5 млрд ₽ и долг/EBITDA 3,6x, но чистая прибыль 9,5 млрд ₽ тонкая и легко исчезает при срывах поставок/росте процентов. Наблюдать: разворот есть, но контроля у миноритария почти нет.

Каков общий вывод по ОАК?

Наблюдать: бумага скорее опцион на исполнение госпрограммы, чем классическая «дивидендная промышленность». В следующем раскрытии МСФО (за 6М 2026, крайний регуляторный срок до 31.08.2026) смотрите EBITDA, чистый долг и динамику авансов покупателей.

Похожие эмитенты · IT и телеком

ASTRГруппа АстраBELUNovabev GroupBISVPБашинформсвязьCNRUЦианCNTLЦентральный телеграфDATAГруппа Аренадата

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.

Открыть СинАппс