NSVZ
💻 IT

ПАО «Наука-Связь» (NSVZ) — обзор компании 2026

NSVZ держит EBITDA 1,25 млрд ₽, но прибыль 2025 почти исчезла (4 млн ₽): долг и дорогие деньги съели результат.

Тикер: NSVZ ISIN: RU000A0JQLB6 Отрасль: IT и телеком Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

NSVZ держит EBITDA 1,25 млрд ₽, но прибыль 2025 почти исчезла (4 млн ₽): долг и дорогие деньги съели результат. Это не «ростовая телеком‑история», а тест на выживание при net debt/EBITDA 3,4x. Избегать — пока финрасходы не нормализуются.

Срез

Выручка МСФО 2025: 7,3 млрд ₽ · ЧП 2025: 4 млн ₽ · Маржа EBITDA: 17% · Net debt/EBITDA: 3,4x · Дивдоходность: н/д · ROE: н/д

Почему сейчас

  • 04.05.2026 (МСФО‑2025): ЧП упала до 4 млн ₽ при EBITDA 1,25 млрд ₽ — проценты стали главным «убийцей» прибыли.
  • Net debt/EBITDA 3,4x: при высокой ставке даже нормальная операционка не конвертируется в прибыль.
  • 05.03.2026: раскрыта крупная сделка по поручительству/деривативам со Сбербанком у дочерней компании — финансовые риски не теоретические.

Суть бизнеса

Клиенты платят NSVZ за «под ключ»: связь и интернет для бизнеса, построение ВОЛС и инженерных систем, ИТ‑инфраструктура и интеграция, плюс промышленная автоматизация и электротехника. Выбирают, когда нужен один подрядчик с проектированием, поставкой и монтажом — меньше стыков и быстрее запуск объекта.

Как компания зарабатывает

  • Основной чек — проектные контракты (связь/инженерка/интеграция): рост есть, но выручка «рваная» по кварталам.
  • EBITDA 17% в 2025 — хорошо: операционная эффективность работает даже при падении выручки.
  • ЧП 4 млн ₽ при EBITDA 1,25 млрд ₽ — плохо: финансовые расходы и долг забирают почти всю добавленную стоимость.
  • Сегменты телеком+ИТ ускорили рост выручки до 14% — плюс, но «железо/автоматизация» просели и тянут цикл.

Рынок и конкурентное преимущество

NSVZ конкурирует с крупными телеком‑игроками и сотнями интеграторов. Плюс компании — «сборка» компетенций внутри холдинга (связь+инженерка+автоматизация+производство), что снижает издержки клиента на координацию. Слабое место — отсутствие уникальной монополии: при падении спроса и тендерах цена давит маржу.

Качество финансов

  • Выручка 2025: 7,3 млрд ₽ (ниже 2024: 8,8 млрд) — зависимость от инвестцикла заказчиков.
  • EBITDA 2025: 1,25 млрд ₽ (2024: 1,23 млрд) — операционка держится.
  • ЧП 2025: 4 млн ₽ против 279 млн ₽ — при высокой ставке акционер получает почти ноль.
  • Net debt/EBITDA 3,4x — высокий риск рефинанса при просадке EBITDA.

Распределение капитала

В 2025 компания вкладывала в отечественные продукты и импортозамещение и довела долю до 100% в ключевых активах — стратегически логично, но денег акционеру почти не осталось (ЧП 4 млн ₽). При таком долге приоритетом должен стать не дивиденд, а снижение net debt/EBITDA.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: крупнейший акционер — АО «Русские фонды» (56,85% голосующих), значимая доля у Г.А. Лаунера (14,17%). Риск миноритария: высокая концентрация голосов + проектные сделки и поручительства создают поле для связанных сделок и залогов активов. Санкции: риск через импорт/оборудование и госзаказ; деньги завязаны на РФ‑контракты. Раскрытие: часть деталей по сделкам/структуре может быть «вырезана», но аффилированность и крупные сделки публикуются.

Карта рисков

Ставка/финрасходы — дорогой долг съедает прибыль; Вероятность: высокая; Серьёзность: высокая.

Рефинанс/ковенанты — net debt/EBITDA 3,4x оставляет мало запаса; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Проектный риск — срыв сроков/сметы = штрафы и кассовые разрывы; Вероятность: средняя; Серьёзность: средняя.

Цикл промышленности — слабее спрос на автоматизацию и электротехнику; Вероятность: средняя; Серьёзность: средняя.

Оценка и сценарии

Из-за ЧП 4 млн ₽ P/E теряет смысл: рынок смотрит на EV/EBITDA и долг. Грубо: при цене ~233,5 ₽ и 15,7 млн акций капа ~3,7 млрд ₽; при EBITDA 1,25 и net debt/EBITDA 3,4 EV/EBITDA около 6. Бычий: ставка падает, проценты сжимаются, прибыль возвращается. Базовый: EBITDA держится, прибыль слабая. Медвежий: EBITDA падает, долг становится проблемой.

Что опровергнет тезис

За тезис

  • Если net debt/EBITDA устойчиво уйдет ниже ~2x.
  • Если ЧП вер

Против тезиса

нется хотя бы к сотням млн ₽ при той же EBITDA.

  • Если поручительства/залоговые сделки начнут расти быстрее выручки.

Вывод

Избегать: EBITDA есть, но 2025 показал, что акционер получает почти ноль из‑за долга и ставки. В следующем отчете смотрим: финансовые расходы, net debt/EBITDA и восстановление чистой прибыли (МСФО‑2026, дата н/д).

Источники

  • Наука-Связь: финансовые результаты по МСФО за 2025 (выручка, EBITDA, ЧП, net debt/EBITDA, причины падения ЧП) — https://www.oaonsv.ru/2026/05/04/%D0%BF%D0%B0%D0%BE-%D0%BD%D0%B0%D1%83%D0%BA%D0%B0-%D1%81%D0%B2%D1%8F%D0%B7%D1%8C-%D0%BE%D0%B1%D1%8A%D1%8F%D0%B2%D0%BB%D1%8F%D0%B5%D1%82-%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2/
  • Наука-Связь: биржевая информация (ISIN, кол-во акций, цена) — https://www.oaonsv.ru/exchange-info/
  • Список аффилированных лиц (структура владения: АО «Русские фонды» 56,85%, Г.А. Лаунер 14,17%) — https://oaonsv.ru/wp-content/uploads/2026/01/%D0%A1%D0%BF%D0%B8%D1%81%D0%BE%D0%BA-%D0%90%D0%A4-%D0%BB%D0%B8%D1%86-31.12.25.pdf
  • АЗИПИ: крупная сделка (поручительство/деривативы со Сбербанком, 04.03.2026) — https://e-disclosure.azipi.ru/messages/4508867/
Фазовый индекс рынка СинАппс В какой фазе цикла сейчас рынок и сектор it Собрать портфель на основе разборов Бесплатный конструктор с дисциплиной по риску

Частые вопросы про ПАО «Наука-Связь»

Чем занимается ПАО «Наука-Связь»?

Клиенты платят NSVZ за «под ключ»: связь и интернет для бизнеса, построение ВОЛС и инженерных систем, ИТ‑инфраструктура и интеграция, плюс промышленная автоматизация и электротехника. Выбирают, когда нужен один подрядчик с проектированием, поставкой и монтажом — меньше стыков и быстрее запуск объекта.

Как ПАО «Наука-Связь» зарабатывает?
  • Основной чек — проектные контракты (связь/инженерка/интеграция): рост есть, но выручка «рваная» по кварталам.
  • EBITDA 17% в 2025 — хорошо: операционная эффективность работает даже при падении выручки.
  • ЧП 4 млн ₽ при EBITDA 1,25 млрд ₽ — плохо: финансовые расходы и долг забирают почти всю добавленную стоимость.
  • Сегменты телеком+ИТ ускорили рост выручки до 14% — плюс, но «железо/автоматизация» просели и тянут цикл.
Какие основные риски у NSVZ?

Ставка/финрасходы — дорогой долг съедает прибыль; Вероятность: высокая; Серьёзность: высокая.

Рефинанс/ковенанты — net debt/EBITDA 3,4x оставляет мало запаса; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Проектный риск — срыв сроков/сметы = штрафы и кассовые разрывы; Вероятность: средняя; Серьёзность: средняя.

Цикл промышленности — слабее спрос на автоматизацию и электротехнику; Вероятность: средняя; Серьёзность: средняя.

Какой инвестиционный тезис по NSVZ?

NSVZ держит EBITDA 1,25 млрд ₽, но прибыль 2025 почти исчезла (4 млн ₽): долг и дорогие деньги съели результат. Это не «ростовая телеком‑история», а тест на выживание при net debt/EBITDA 3,4x. Избегать — пока финрасходы не нормализуются.

Каков общий вывод по ПАО «Наука-Связь»?

Избегать: EBITDA есть, но 2025 показал, что акционер получает почти ноль из‑за долга и ставки. В следующем отчете смотрим: финансовые расходы, net debt/EBITDA и восстановление чистой прибыли (МСФО‑2026, дата н/д).

Похожие эмитенты · IT и телеком

ASTRГруппа АстраBELUNovabev GroupBISVPБашинформсвязьCNRUЦианCNTLЦентральный телеграфDATAГруппа Аренадата

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.