MOEX
🏦 Финансы

ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС» (MOEX) — обзор компании 2026

MOEX — «плата за рублевые рынки»: она берет комиссию с оборота и зарабатывает на ставке, поэтому похожа на квазибанк без кредитования.

Добавить MOEX в портфель
Тикер: MOEX ISIN: RU000A0JR4A1 Отрасль: Финансы и банки Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

MOEX — «плата за рублевые рынки»: она берет комиссию с оборота и зарабатывает на ставке, поэтому похожа на квазибанк без кредитования. Покупать — дивиденды высокие, а при оживлении торгов биржа зарабатывает непропорционально много.

Срез

Опердоход 2025: 129,0 млрд ₽ · ЧП 2025: 59,4 млрд ₽ · Маржа EBITDA (скорр.): 65,8% · Долг/EBITDA: н/д · Дивдоходность: н/д (рекоменд. 19,57 ₽; дата отсечки не утверждена) · ROE: 22,03%

Почему сейчас

  • 05.03.2026 MOEX раскрыла МСФО‑2025: комиссии 78,7 млрд ₽, но процентный доход снизился vs 2024 — тест на «жизнь без высокой ставки».
  • 05.03.2026 набсовет рекомендовал дивиденд 19,57 ₽ (75% ЧП‑2025); дата отсечки еще не утверждена — payout есть, тайминг под вопросом.
  • 21.05.2026 — колл по 1К26: ближайшая проверка динамики оборотов и процентного дохода.

Суть бизнеса

Биржа продает инфраструктуру: доступ к торгам, клиринг, центральный контрагент и депозитарный контур. Клиенты платят не за «рост MOEX», а за то, что сделки проходят быстро и с минимальным риском расчетов. По сути это платная автомагистраль финансового оборота в РФ.

Как компания зарабатывает

  • Комиссии: 78,7 млрд ₽ в 2025 (61% опердохода) — это ставка на объемы/волатильность; хорошо, если рынок живой.
  • Процентный доход: 50,0 млрд ₽ в 2025 — делает модель чувствительной к ставке и структуре портфеля; в 2024 было выше.
  • Посттрейд: депозитарий/ЦК берут «плату за безопасность»; плюс, пока MOEX — основной контур в РФ.
  • Финуслуги и прочие сервисы растут, но пока это добавка к ядру, а не его замена.

Рынок и конкурентное преимущество

MOEX — системная инфраструктура: сетевой эффект (ликвидность тянет ликвидность) и регуляторные барьеры делают конкуренцию ограниченной. «Ров» усиливают ЦК и депозитарий в группе. Слабое место — политика и регулятор: правила торговли, доступ нерезидентов и санкции меняют экономику мгновенно.

Качество финансов

  • 2025: опердоход 129,0 млрд ₽, ЧП 59,4 млрд ₽: прибыльность высокая, но год к году просадка показывает зависимость от процентного дохода.
  • EBITDA 87,2 млрд ₽ и маржа 65,8% (скорр.): масштабируемая модель, операционный рычаг работает.
  • ROE 22,03%: при ключевой 14,5% (ЦБ РФ, 20.05.2026) это сильная отдача на капитал.
  • OPEX/доходы 40,3%: дисциплина затрат есть, но маркетинг и ИТ могут разгонять базу расходов.

Распределение капитала

MOEX в зрелой фазе: капзатраты нужны, но главный смысл для акционера — дивиденды. Рекомендация 19,57 ₽ за 2025 — сигнал, что менеджмент готов делиться кэшем даже в «санкционном» режиме. Риск: при инвестиционном цикле или требованиях регулятора payout могут ужать.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: free-float высокий, но есть гос/квази‑гос блоки; среди владельцев >5% в раскрытии фигурировали Банк России, Сбербанк, ВЭБ, ЕБРР. Риск миноритария: инфраструктура может стать инструментом политики (доступ, тарифы, режимы торгов). Санкции: НРД под ЕС (06.2022), MOEX/НКЦ под США (06.2024) — меньше внешней ликвидности и больше оснований скрывать детали по ПП РФ №1102. Раскрытие регулярное, но частично «урезано».

Карта рисков

Санкции/ограничения — удар по связке «нерезиденты‑ликвидность‑доходы»; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Снижение ставки — падает процентный доход; Вероятность: высокая; Серьёзность: средняя.

Регулирование тарифов/режима торгов — меняет экономику комиссий и расходов; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Техсбой/киберриски — простой биржи = прямой финансовый и репутационный ущерб; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Оценка и сценарии

По МСФО‑2025 мультипликаторы выглядят «умеренно дешево»: P/E 6,66 и P/B 1,47 — дисконт к мировым биржам отражает санкционный/регуляторный риск. Бычий: оживают IPO/торги, ставка падает мягко, комиссии растут быстрее процентного дохода. Базовый: рынок боковик, прибыль держится, дивы стабильны. Медвежий: новый санкционный удар и падение активности режут комиссии и payout.

Что опровергнет тезис

  • Отмена/перенос дивидендов при сохранении высокой прибыли.
  • Снижение комиссионных доходов два года подряд при росте расходов.
  • Регуляторное решение, которое ухудшит экономику ЦК/депозитария или режим торгов.
  • Существенный техинцидент с длительной остановкой торгов.

Вывод

Покупать: это редкий в РФ «инфраструктурный монополист» с дивидендами и операционным рычагом на рост активности. Смотреть: 21.05.2026 звонок по 1К26 и параметры дивидендов за 2025 на AGM в июне 2026.

Источники

  • MOEX: пресс‑релиз с результатами МСФО‑2025 и EBITDA — https://www.moex.com/n98156
  • MOEX: рекомендация дивидендов за 2025 (19,57 ₽; 75% ЧП) — https://www.moex.com/n98175
  • MOEX: обобщенная консолидированная отчетность МСФО‑2025 (pdf) — https://fs.moex.com/f/23628/summary-micex-rts-fs-4q2025-rus.pdf
  • MOEX: календарь инвестора (Q1 2026 колл 21.05.2026, AGM 06.2026) — https://www.moex.com/s782
  • Банк России: ключевая ставка (история) — https://www.cbr.ru/hd_base/keyrate/
  • Финам: фундаментальные показатели (P/E, ROE, выручка/ЧП по годам) — https://www.finam.ru/quote/moex/moex/financial/

Соберите портфель с ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС» и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор финансы

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС»

Чем занимается ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС»?

Биржа продает инфраструктуру: доступ к торгам, клиринг, центральный контрагент и депозитарный контур. Клиенты платят не за «рост MOEX», а за то, что сделки проходят быстро и с минимальным риском расчетов. По сути это платная автомагистраль финансового оборота в РФ.

Как ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС» зарабатывает?
  • Комиссии: 78,7 млрд ₽ в 2025 (61% опердохода) — это ставка на объемы/волатильность; хорошо, если рынок живой.
  • Процентный доход: 50,0 млрд ₽ в 2025 — делает модель чувствительной к ставке и структуре портфеля; в 2024 было выше.
  • Посттрейд: депозитарий/ЦК берут «плату за безопасность»; плюс, пока MOEX — основной контур в РФ.
  • Финуслуги и прочие сервисы растут, но пока это добавка к ядру, а не его замена.
Какие основные риски у MOEX?

Санкции/ограничения — удар по связке «нерезиденты‑ликвидность‑доходы»; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Снижение ставки — падает процентный доход; Вероятность: высокая; Серьёзность: средняя.

Регулирование тарифов/режима торгов — меняет экономику комиссий и расходов; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Техсбой/киберриски — простой биржи = прямой финансовый и репутационный ущерб; Вероятность: средняя; Серьёзность: высокая.

Какой инвестиционный тезис по MOEX?

MOEX — «плата за рублевые рынки»: она берет комиссию с оборота и зарабатывает на ставке, поэтому похожа на квазибанк без кредитования. Покупать — дивиденды высокие, а при оживлении торгов биржа зарабатывает непропорционально много.

Каков общий вывод по ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС»?

Покупать: это редкий в РФ «инфраструктурный монополист» с дивидендами и операционным рычагом на рост активности. Смотреть: 21.05.2026 звонок по 1К26 и параметры дивидендов за 2025 на AGM в июне 2026.

Похожие эмитенты · Финансы и банки

ABIOАртгенAFKSАФК СистемаAPRIАПРИAVANАКБ «АВАНГАРД»BSPBБанк «Санкт-Петербург»CARMКарМани / СмартТехГрупп

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.

Открыть СинАппс