KAZT
🧪 Удобрения

КуйбышевАзот (KAZT) — обзор компании 2026

КуйбышевАзот — химик, у которого «провал» прибыли 2025 (ЧП 5,7 млрд ₽, -54% г/г) больше про исчезновение разовых доходов, чем про слом бизнеса: EBITDA 15,9 млрд ₽ и ND/EBITDA 0,6x.

Тикер: KAZT ISIN: RU000A0B9BV2 Отрасль: Удобрения и химия Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

КуйбышевАзот — химик, у которого «провал» прибыли 2025 (ЧП 5,7 млрд ₽, -54% г/г) больше про исчезновение разовых доходов, чем про слом бизнеса: EBITDA 15,9 млрд ₽ и ND/EBITDA 0,6x. Наблюдать: акция ограничена для квала.

Срез

Выручка 2025: 84,28 млрд ₽ · Чистая прибыль: 5,68 млрд ₽ · Маржа EBITDA: ~19% · Чистый долг/EBITDA: 0,6x · Дивдоходность: 0,88% (2 кв. 2025) · ROE: н/д

Почему сейчас

  • 31.03.2026 раскрыта МСФО-2025: выручка +4%, а ЧП -54% — рынок часто «наказывает» за цифру, не разбирая разовые статьи.
  • В 2025 FCFE 12,4 млрд ₽ и чистый долг (вкл. аренду) упал до 9,8 млрд ₽ — дивиденды по РСБУ легче переживать в слабом цикле.
  • Операционные итоги 2025: выпуск капролактама -20%, а карбамида +49% — видно, как бизнес смещается между «полимерами» и «удобрениями».

Суть бизнеса

Компания продает химсырье и продукты глубокой переработки. Деньги приходят от агро и промышленности (аммиак, азотные удобрения) и от производителей шин/текстиля/прома (полиамид-6, нити, корд, инженерные пластики). 45% продаж — экспорт, поставки в 60+ стран.

Как компания зарабатывает

  • Капролактамовая цепочка (полиамид, нити, корд, пластики): маржа выше commodity, но спрос зависит от авто/шин и мирового цикла.
  • Удобрения/аммиак: товарный сегмент, маржа скачет вместе с ценами и логистикой.
  • Экспорт ~45%: валютная выручка, но выше санкционные и фрахтовые риски.
  • 2025: FCFE 12,4 млрд ₽ при capex 7,2 млрд ₽ — хорошо, но частично из-за высвобождения оборотного капитала.

Рынок и конкурентное преимущество

В РФ у компании уникальная связка «капролактам → полиамид → нити/корд/ткани», плюс удобрения. По удобрениям конкурирует с крупными игроками (ФосАгро/Акрон и др.), а по полиамиду внутри страны конкуренция ограничена, но на экспорте — глобальные химконцерны. Moat — вертикальная интеграция и диверсификация портфеля. Слабое место — сырьевые сбои: в 2025 дефицит жидкой серы и слабый экспортный спрос били по капролактаму.

Качество финансов

  • 2025: выручка 84,3 млрд ₽ (+4%), EBITDA 15,9 млрд ₽ (-5%), маржа ~19% — прибыль есть, но зависимость от цикла сохраняется.
  • ЧП 5,7 млрд ₽ (-54%), скорр. ЧП 7,3 млрд ₽ (+32%) — падение во многом «бухгалтерское», а не про кассу.
  • Capex 7,2 млрд ₽ (-23%): помогает FCF, но долго «резать» нельзя без удара по мощности.
  • Чистый долг 9,8 млрд ₽ и ND/EBITDA 0,6x: долговой риск низкий.

Распределение капитала

Дивполитика — не менее 30% прибыли по РСБУ: это честно привязывает выплаты к циклу, но делает дивиденды нестабильными год к году. В 2025 уже платили 4 ₽/акц. за 1П25. Логичная стратегия для акционера: держать низкий долг и вкладываться в проекты с быстрой окупаемостью, а не гнаться за объемом любой ценой.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: ООО «Куйбышевазот-плюс» 36,29%; ООО «Тольяттихиминвест» 5,15%; В.И. Герасименко 6,11% и И.Н. Герасименко 6,58% — суммарно группа >50%. Риск миноритария: внутригрупповые сделки/займы и «плавающие» дивиденды по РСБУ в пользу сохранения контроля над кэшем. Санкции/юрисдикция: РФ-эмитент, при 45% экспорта уязвим к логистике и платежам. Раскрытие: МСФО и аффилированные лица публикуются; акция ограничена для квалифицированных инвесторов — ликвидность и оценка страдают.

Карта рисков

Цикл капролактама/полиамида — при низких маржах EBITDA и дивиденды падают. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.

Экспорт/санкции — логистика и платежи могут ухудшить цену и объем. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Сырье (сера) — дефицит бьет по выпуску капролактама. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

Оборотный капитал и «квал-режим» — FCF волатилен, ликвидность ограничена. Вероятность: высокая. Серьёзность: средняя.

Оценка и сценарии

Оценка: EV/EBITDA ~5,2x (цена 15.05.2026; EBITDA 2025 и ND 2025) — близко к «средней температуре» по РФ-химии; отдельный дисконт даёт режим «только для квала».

Бычий: полимеры выходят из «дна», сырье нормализуется, EBITDA и дивиденды растут.

Базовый: маржа ~18–20%, долг низкий, дивиденды остаются умеренными.

Медвежий: экспорт и маржинальность полимеров не восстанавливаются, FCF проседает, выплаты режутся.

Что опровергнет тезис

  • ND/EBITDA устойчиво уйдет выше 1,5x.
  • Маржа EBITDA опустится ниже 15% на 2 года подряд.
  • Дивиденды по РСБУ заметно ниже 30% без понятного объяснения.
  • Повторяющиеся крупные внутригрупповые сделки, ухудшающие кэш для миноритариев.

Вывод

Наблюдать: бизнес живой и с низким долгом, но цикл и ограничение доступа к бумаге создают постоянный дисконт и нервную отчетность. В ближайшем отчёте смотрим: восстановится ли маржинальность полимеров и сохранится ли ND/EBITDA около 0,6x.

Источники

  • МСФО-отчетность КуйбышевАзот (2025): https://www.kuazot.ru/invest/ifrs_reporting/
  • Ренессанс Капитал, ежедневный обзор 01.04.2026 (таблица по КуйбышевАзот, МСФО 2025): https://research.rencap.ru/report/12207/download
  • Финам, новость по МСФО-2025 от 31.03.2026: https://www.finam.ru/publications/item/chistaya-pribyl-kuybyshevazota-po-msfo-v-2025-godu-sokratilas-do-568-mlrd-rubley-20260331-1038/
  • Основные акционеры (КуйбышевАзот): https://www.kuazot.ru/invest/major_shareholders/
  • География/экспорт (45% экспорт, 60+ стран): https://www.kuazot.ru/company/activity_geography/
  • RccNews, операционные итоги 2025 (04.05.2026): https://rccnews.ru/ru/news/plastics/108342/
Фазовый индекс рынка СинАппс В какой фазе цикла сейчас рынок и сектор удобрения Собрать портфель на основе разборов Бесплатный конструктор с дисциплиной по риску

Частые вопросы про КуйбышевАзот

Чем занимается КуйбышевАзот?

Компания продает химсырье и продукты глубокой переработки. Деньги приходят от агро и промышленности (аммиак, азотные удобрения) и от производителей шин/текстиля/прома (полиамид-6, нити, корд, инженерные пластики). 45% продаж — экспорт, поставки в 60+ стран.

Как КуйбышевАзот зарабатывает?
  • Капролактамовая цепочка (полиамид, нити, корд, пластики): маржа выше commodity, но спрос зависит от авто/шин и мирового цикла.
  • Удобрения/аммиак: товарный сегмент, маржа скачет вместе с ценами и логистикой.
  • Экспорт ~45%: валютная выручка, но выше санкционные и фрахтовые риски.
  • 2025: FCFE 12,4 млрд ₽ при capex 7,2 млрд ₽ — хорошо, но частично из-за высвобождения оборотного капитала.
Какие основные риски у KAZT?

Цикл капролактама/полиамида — при низких маржах EBITDA и дивиденды падают. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.

Экспорт/санкции — логистика и платежи могут ухудшить цену и объем. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Сырье (сера) — дефицит бьет по выпуску капролактама. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

Оборотный капитал и «квал-режим» — FCF волатилен, ликвидность ограничена. Вероятность: высокая. Серьёзность: средняя.

Какой инвестиционный тезис по KAZT?

КуйбышевАзот — химик, у которого «провал» прибыли 2025 (ЧП 5,7 млрд ₽, -54% г/г) больше про исчезновение разовых доходов, чем про слом бизнеса: EBITDA 15,9 млрд ₽ и ND/EBITDA 0,6x. Наблюдать: акция ограничена для квала.

Каков общий вывод по КуйбышевАзот?

Наблюдать: бизнес живой и с низким долгом, но цикл и ограничение доступа к бумаге создают постоянный дисконт и нервную отчетность. В ближайшем отчёте смотрим: восстановится ли маржинальность полимеров и сохранится ли ND/EBITDA около 0,6x.

Похожие эмитенты · Удобрения и химия

ABRDАбрау-ДюрсоAKRNАкронIRKTЯковлевKRSBКрасноярскэнергосбытKZOSКазаньоргсинтезNFAZПАО «НЕФАЗ»

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.