SMLT

🏗 Девелопмент

ГК Самолет (SMLT) — обзор компании 2026

Q: Как ГК Самолет зарабатывает?

- Ядро бизнеса — жилье: 293,2 млрд ₽ выручки, признаваемой в течение времени. Хорошо: основной мотор жив. - Выручка, признаваемая в момент времени, выросла до 45,5 млрд ₽ с 16,9 млрд ₽, плюс 6,2 млрд ₽ земли. Для кэша хорошо, но качество роста ниже. - К признанию в ближайшие 12 месяцев ожидается 116,0 млрд ₽ против 136,7 млрд ₽ годом ранее. Видимость есть, но запас не растет.

Q: Какие основные риски у SMLT?

- Ипотечный риск — ставка и льготы бьют по спросу. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая. - Процентный риск — 106,1 млрд ₽ финрасходов сделали прибыль убытком. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая. - Риск стройки — с 1 января 2026 снят мораторий на штрафы за просрочку. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя. - Риск связанных сторон — гарантии аффилированным структурам могут увести кэш. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Самолет сейчас интересен не метрами, а вопросом, переживет ли крупнейший девелопер ипотечный шок без разрушения истории для акционера: бизнес огромный, но прибыль почти целиком съедают ставка и регуляторика.

Добавить SMLT в портфель

Тикер: SMLT ISIN: RU000A0ZZG02 Рынок: Россия Горизонт: 3-5 лет Отрасль: Девелопмент и недвижимость Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Срез

Выручка 2025: 366,8 млрд ₽ · Чистый убыток 2,3 млрд ₽ · Скорр. EBITDA margin 34,1% · Скорр. чистый долг после эскроу/скорр. EBITDA 2,98x · Дивдоходность 0% · ROE около -6%

Почему сейчас

24.04.2026 МСФО 2025: выручка +8%, скорр. EBITDA +15%, но прибыль ушла в убыток из-за 106,1 млрд ₽ финрасходов.
В 2026 группа ждет раскрытия 250 млрд ₽ со счетов эскроу: это проверка, насколько ликвидность сильнее рыночного страха.
После отчетной даты Самолет рефинансировал долг: в феврале-марте 2026 привлек 6 млрд ₽ облигаций и погасил 15,2 млрд ₽ по оферте БО-П13.

Суть бизнеса

Самолет зарабатывает на полном цикле девелопмента: берет землю, получает разрешения, строит большие кварталы и продает квартиры в основном до ввода дома через ипотеку, рассрочку и собственную сеть продаж. Клиент покупает не просто бетон, а понятный массовый продукт с готовой отделкой, удобным чеком и быстрым путем от брони до сделки.

Как компания зарабатывает

Ядро бизнеса — жилье: 293,2 млрд ₽ выручки, признаваемой в течение времени. Хорошо: основной мотор жив.
Выручка, признаваемая в момент времени, выросла до 45,5 млрд ₽ с 16,9 млрд ₽, плюс 6,2 млрд ₽ земли. Для кэша хорошо, но качество роста ниже.
К признанию в ближайшие 12 месяцев ожидается 116,0 млрд ₽ против 136,7 млрд ₽ годом ранее. Видимость есть, но запас не растет.

Рынок и конкурентное преимущество

На своем сайте Самолет называет себя лидером по объему строительства в РФ; масштаб дает закупочную силу, доступ к банкам и возможность запускать очень большие проекты. Плюс компании — скорость вывода продукта и сильная машина продаж. Слабое место в том, что это не монополия и не люкс-бренд: продукт копируем, а государство может одним движением ипотечной политики ослабить все преимущество.

Качество финансов

Выручка 2025 выросла на 8,2% до 366,8 млрд ₽: для слабого рынка это достойно.
Скорр. EBITDA 125,2 млрд ₽ при марже 34,1%: операционно платформа держится.
Но чистый результат -2,3 млрд ₽ после +8,2 млрд ₽ в 2024-м: 106,1 млрд ₽ финрасходов съедают эффект масштаба.
Корпоративный долг снижен до 119,9 млрд ₽, но долг после эскроу все еще 2,98x EBITDA: балансу еще нужен цикл снижения ставки.

Распределение капитала

Дивидендов за 2024 и 2025 годы не было: менеджмент ставит выживаемость цикла выше выплат, и при такой ставке это разумно. Капитал уходит в снижение корпоративного долга, рефинансирование и удержание темпа стройки; для миноритария это дисциплина, но не возврат кэша.

Российский слой: контроль и управление

В последнем МСФО конечная контролирующая сторона отсутствует: для миноритария это не свобода, а туман вокруг реального центра решений. Риск конкретный: у группы есть займы и расчеты со связанными сторонами, а максимальная сумма выплат по финансовым гарантиям в их пользу может достигать 78,6 млрд ₽. Прямых санкций на компанию в официальных материалах не видно. Раскрытие по МСФО сильное, но контур фактического влияния прозрачнее не стал.

Карта рисков

Ипотечный риск — ставка и льготы бьют по спросу. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.

Процентный риск — 106,1 млрд ₽ финрасходов сделали прибыль убытком. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.

Риск стройки — с 1 января 2026 снят мораторий на штрафы за просрочку. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

Риск связанных сторон — гарантии аффилированным структурам могут увести кэш. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Оценка и сценарии

По данным Интерфакса на 14.04.2026 капитализация — 37,3 млрд ₽ при цене 612 ₽ за акцию: около 0,10x выручки 2025 и ~1,4x капитала акционеров. Это дешево для лидера отрасли, но дисконт объясним: ставка и проектный долг делают капитал волатильным. Бычий: ипотека дешевеет, эскроу раскрываются, прибыль возвращается. Базовый: продажи стоят, долг обслуживается. Медвежий: высокая ставка тянется, и группу спасают лишь продажи активов и новый долг.

Что опровергнет тезис

Тезис ломается, если корпоративный долг снова уходит выше 140 млрд ₽. Если долг после вычета эскроу устойчиво выше 3x EBITDA, баланс уже некомфортен. Если рост выручки держится на продаже земли, а не жилья, это оборона. Материализация гарантий связанным сторонам — отдельный стоп-сигнал.

Вывод

Наблюдать: Самолет выглядит как мощный, но нервный рычаг на снижение ставки, а не как спокойная история роста. В ближайшем апдейте за 1П2026 смотрите продажи, финрасходы, корпоративный долг, раскрытие эскроу и долю разовых продаж земли.

Источники

Консолидированная финансовая отчетность за 2025 год: https://media.samolet.ru/investors/shareholders/presentations/%D0%9F%D0%90%D0%9E_%D0%93%D0%9A_%D0%A1%D0%B0%D0%BC%D0%BE%D0%BB%D0%B5%D1%82_%D0%9C%D0%A1%D0%A4%D0%9E_2025.pdf
BIG DAY 2026: https://media.samolet.ru/investors/shareholders/presentations/BIG_DAY_29.01.26_mEb5b7N.pdf
Информация о компании: https://samolet.ru/perm/company/
Investor Information of Samolet Group: https://samolet.ru/en/investors/shareholders/
Интерфакс, котировки и карточка эмитента SMLT: https://www.interfax.ru/Quote/SMLT/News

Соберите портфель с ГК Самолет и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор девелопмент

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про ГК Самолет

Чем занимается ГК Самолет?

Как ГК Самолет зарабатывает?

Ядро бизнеса — жилье: 293,2 млрд ₽ выручки, признаваемой в течение времени. Хорошо: основной мотор жив.
Выручка, признаваемая в момент времени, выросла до 45,5 млрд ₽ с 16,9 млрд ₽, плюс 6,2 млрд ₽ земли. Для кэша хорошо, но качество роста ниже.
К признанию в ближайшие 12 месяцев ожидается 116,0 млрд ₽ против 136,7 млрд ₽ годом ранее. Видимость есть, но запас не растет.

Какие основные риски у SMLT?

Ипотечный риск — ставка и льготы бьют по спросу. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.
Процентный риск — 106,1 млрд ₽ финрасходов сделали прибыль убытком. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.
Риск стройки — с 1 января 2026 снят мораторий на штрафы за просрочку. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.
Риск связанных сторон — гарантии аффилированным структурам могут увести кэш. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Какой инвестиционный тезис по SMLT?

Каков общий вывод по ГК Самолет?

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.