BTBR

🛒 Ритейл

В2В-РТС (BTBR) — обзор компании 2026

Q: Чем занимается В2В-РТС?

Клиенты платят В2В-РТС за то, чтобы закупки и продажи шли быстрее, прозрачнее и дешевле: госзаказчики идут на РТС-тендер, коммерческий бизнес — на B2B-Center, крупные компании — за сквозной автоматизацией закупок, справочников и контрактов. Покупают здесь не "доску тендеров", а готовую инфраструктуру с уже собранной сетью заказчиков и поставщиков.

Q: Как В2В-РТС зарабатывает?

- В 2025 ядро выручки дали регулируемые закупки 5,34 млрд ₽, нерегулируемые 2,03 млрд ₽ и сервисы 0,58 млрд ₽: бизнес диверсифицирован и не зависит от одного продукта. - Доход от управления активами составил 1,43 млрд ₽: при высокой ставке это жирный бустер прибыли, но при смягчении ДКП часть маржи уйдет. - EBITDA-маржа 52,3%, а чистый долг отрицательный: масштаб уже превращается в кэш, а не просто в оборот.

Q: Какие основные риски у BTBR?

- Падение ставок — доход от управления активами сдуется быстрее, чем вырастет продуктовая выручка. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя. - Изменение правил закупок — регуляторные сдвиги могут ударить по трафику и комиссиям в гос-сегменте. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая. - Связанные стороны и low float — материнский контур и тонкий рынок усиливают волатильность и дискомфорт миноритария. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Q: Каков общий вывод по В2В-РТС?

Покупать: BTBR пока стоит как сервисная компания, хотя по экономике это редкая платформенная история с высокой маржой и дивидендной дисциплиной. Дальше смотрите июльский пресс-релиз за 6 мес. 2026 и публикацию МСФО за полугодие в августе 2026.

BTBR — это не просто площадка тендеров, а редкий на Мосбирже платформенный бизнес на стыке госзакупок, коммерческих торгов и управления кэшем: рынок пока платит за него лишь около 6x прибыли.

Добавить BTBR в портфель

Тикер: BTBR ISIN: RU000A104U43 Рынок: Россия Горизонт: 3-5 лет Отрасль: Ритейл и продукты Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Срез

Совокупный доход 2025: 9,38 млрд ₽ · Чистая прибыль: 3,71 млрд ₽ · Маржа EBITDA 52,3% · Чистый долг/EBITDA <0: чистая денежная позиция 1,04 млрд ₽ · Дивдоходность 4,94% по выплате за 2025 год при цене 131,22 ₽ на 14.05.2026 · ROE н/д: в публичном раскрытии напрямую не дан

Почему сейчас

27.04.2026 компания дала предварительный 1К2026: совокупный доход около 2,7 млрд ₽, +20% г/г, чистая прибыль ожидается выше 1 млрд ₽.
17.04.2026 завершилось IPO по 118 ₽; по данным Investfunds на 14.05.2026 акция уже 131,22 ₽, то есть рынок признал качество без перегрева.
В июле 2026 ждут пресс-релиз за 6 мес. 2026, в августе — полугодовую МСФО: это проверка устойчивости маржи.

Суть бизнеса

Клиенты платят В2В-РТС за то, чтобы закупки и продажи шли быстрее, прозрачнее и дешевле: госзаказчики идут на РТС-тендер, коммерческий бизнес — на B2B-Center, крупные компании — за сквозной автоматизацией закупок, справочников и контрактов. Покупают здесь не "доску тендеров", а готовую инфраструктуру с уже собранной сетью заказчиков и поставщиков.

Как компания зарабатывает

В 2025 ядро выручки дали регулируемые закупки 5,34 млрд ₽, нерегулируемые 2,03 млрд ₽ и сервисы 0,58 млрд ₽: бизнес диверсифицирован и не зависит от одного продукта.
Доход от управления активами составил 1,43 млрд ₽: при высокой ставке это жирный бустер прибыли, но при смягчении ДКП часть маржи уйдет.
EBITDA-маржа 52,3%, а чистый долг отрицательный: масштаб уже превращается в кэш, а не просто в оборот.

Рынок и конкурентное преимущество

По данным Kept, В2В-РТС №1 по количеству процедур сразу в регулируемом и коммерческом сегментах; доли в 2024 году: 44-ФЗ 38%, 223-ФЗ 40%, имущественные торги 38%, 615-ПП 64%, коммерческие закупки 41%. Запас прочности — двусторонняя сеть заказчиков и поставщиков, регуляторная вшивка и стек из 40+ решений. Слабое место видно: часть преимущества держится на инерции рынка и правилах закупок, а не только на технологии.

Качество финансов

Совокупный доход вырос на 9,8%, выручка на 10,8%, чистая прибыль на 5,7%: рост хороший, но прибыль уже отстает от выручки из-за удорожания ИТ-команды.
Скорректированная EBITDA 4,9 млрд ₽ при марже 52,3%: это очень сильный уровень для публичной платформы.
Чистая денежная позиция выросла до 1,04 млрд ₽: баланс крепкий и не съедает дивиденды процентами.
Но 1,43 млрд ₽ дохода пришло от управления активами: часть прибыли зависит от ставки.

Распределение капитала

Здесь редкая для РФ дисциплина: в 2025 выплачено 3,3 млрд ₽, или 89% прибыли, новая политика требует не менее 50% и допускает квартальные выплаты, а сама компания целится выше 85% в 2026 году. Это работает в интересах акционера, но уменьшает запас на крупные сделки.

Российский слой: контроль и управление

Формально в МСФО на 31.12.2025 конечные контролирующие стороны не указаны, но IPO-коммуникация прямо говорит, что Совкомбанк сохраняет долю. Риск миноритария — связанные стороны: на 31.12.2025 на счетах и в облигациях материнской компании было свыше 3,1 млрд ₽, а в январе 2026 общество уже увеличивало капитал. Юрисдикция российская, дивиденды рублевые, но отдельно указан санкционный риск материнской компании. Раскрытие сильное для IR-сайта, но МСФО обобщенная: по ПП РФ №1490 и №1102 скрыты аффилированные лица и часть чувствительных деталей.

Карта рисков

Падение ставок — доход от управления активами сдуется быстрее, чем вырастет продуктовая выручка. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.

Изменение правил закупок — регуляторные сдвиги могут ударить по трафику и комиссиям в гос-сегменте. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Связанные стороны и low float — материнский контур и тонкий рынок усиливают волатильность и дискомфорт миноритария. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Оценка и сценарии

По цене 131,22 ₽ на 14.05.2026 капитализация около 23,2 млрд ₽, это примерно 6,3x P/E и 4,5x EV/EBITDA 2025. Для платформы с 50%+ EBITDA это недорого, но скидка объясняется свежим IPO, зависимостью части прибыли от ставки и связанными сторонами. Бычий: выручка держит рост 18%+, выплаты выше 80%. Базовый: продукт растет, но процентный доход слабеет. Медвежий: ставка падает, гос-сегмент буксует, и рынок режет мультипликатор.

Что опровергнет тезис

Рост выручки от услуг падает ниже 10%. Доход от управления активами начинает заменять продуктовый рост, а не дополнять его. Payout уходит ниже 50% без сильного инвесткейса. Связанные стороны забирают на себя больше ликвидности, чем сам бизнес генерирует.

Вывод

Покупать: BTBR пока стоит как сервисная компания, хотя по экономике это редкая платформенная история с высокой маржой и дивидендной дисциплиной. Дальше смотрите июльский пресс-релиз за 6 мес. 2026 и публикацию МСФО за полугодие в августе 2026.

Источники

Инвесторам B2B-РТС: https://b2b-rts.ru/investors/
Отчеты и результаты B2B-РТС: https://b2b-rts.ru/reports-results/
Консолидированная отчетность МСФО B2B-РТС 2025 PDF: https://b2b-rts.ru/upload/iblock/246/j1sevspn62y31j0r1f54aytgkj07jhsp/%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D0%B4%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BE%D1%82%D1%87%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C%20%D0%9C%D0%A1%D0%A4%D0%9E%20B2B-%D0%A0%D0%A2%D0%A1%202025.pdf
МСФО 2025, пресс-релиз от 10.03.2026: https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-vpervye-obyavlyaet-audirovannye-finansovye-rezultaty-po-msfo-za-2025-god/
Прогноз 2026 и среднесрок от 03.04.2026: https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-obyavlyaet-prognoz-razvitiya-na-2026-god-i-v-srednesrochnoy-perspektive/
Предварительный 1К2026 от 27.04.2026: https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-soobshchila-predvaritelnye-itogi-pervogo-kvartala-2026-goda-i-plany-po-vyplate-dividendov/
Завершение IPO от 17.04.2026: https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-obyavlyaet-ob-uspeshnom-zavershenii-ipo-i-nachale-torgov-aktsiyami-na-moskovskoy-birzhe/
Диапазон IPO от 10.04.2026: https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-obyavlyaet-tsenovoy-diapazon-i-otkryvaet-knigu-zayavok-na-uchastie-v-ipo/
Дивидендная политика PDF: https://b2b-rts.ru/frontend/build/assets/%D0%9F%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D0%B6%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BE%20%D0%B4%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B5%20%D0%9F%D0%90%D0%9E%20%D0%922%D0%92-%D0%A0%D0%A2%D0%A1.pdf
MOEX, старт торгов BTBR: https://www.moex.com/n99404?nt=111
Investfunds, котировки BTBR: https://investfunds.ru/stocks/Teksa/

Соберите портфель с В2В-РТС и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор ритейл

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про В2В-РТС

Чем занимается В2В-РТС?

Как В2В-РТС зарабатывает?

В 2025 ядро выручки дали регулируемые закупки 5,34 млрд ₽, нерегулируемые 2,03 млрд ₽ и сервисы 0,58 млрд ₽: бизнес диверсифицирован и не зависит от одного продукта.
Доход от управления активами составил 1,43 млрд ₽: при высокой ставке это жирный бустер прибыли, но при смягчении ДКП часть маржи уйдет.
EBITDA-маржа 52,3%, а чистый долг отрицательный: масштаб уже превращается в кэш, а не просто в оборот.

Какие основные риски у BTBR?

Падение ставок — доход от управления активами сдуется быстрее, чем вырастет продуктовая выручка. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.
Изменение правил закупок — регуляторные сдвиги могут ударить по трафику и комиссиям в гос-сегменте. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.
Связанные стороны и low float — материнский контур и тонкий рынок усиливают волатильность и дискомфорт миноритария. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Какой инвестиционный тезис по BTBR?

Каков общий вывод по В2В-РТС?

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.