AFLT

✈ Транспорт

Аэрофлот (AFLT) — обзор компании 2026

Q: Как Аэрофлот зарабатывает?

- Билеты - главный кэш. При 55,3 млн пассажиров в 2025 выручка выросла на 5,3%, значит бизнес тянули ставки и микс, а не объем. - Загрузка 90,2% поддерживает экономику рейса, но топливо, аэропорты и ремонт быстро съедают маржу. - Отчетную прибыль раздули страховые урегулирования и валютная переоценка, поэтому инвестору важнее скорректированная прибыль. - Кэш сезонный: лето кормит год, а 1К легко уходит в убыток.

Q: Какие основные риски у AFLT?

- Издержки - топливо, ремонты и аэропорты могут расти быстрее тарифа. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая. - Санкции/парк - дефицит запчастей и маршрутов повышает простой и капзатраты. Вероятность: высокая. Серьезность: высокая. - Госзадачи - доступность билета может оказаться важнее payout. Вероятность: высокая. Серьезность: средняя. - Спрос - без международки рост упрется во внутренний рынок. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.

Аэрофлот сейчас не ставка на рост пассажиров, а спор о том, может ли госмонополист удержать доходность в мире санкций, дорогого обслуживания флота и политических задач: сеть сильная, но чистая экономика уже тоньше.

Добавить AFLT в портфель

Тикер: AFLT ISIN: RU0009062285 Рынок: Россия Горизонт: 3-5 лет Отрасль: Транспорт и логистика Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Срез

Выручка 2025: 902,3 млрд ₽ · Чистая прибыль 105,5 млрд ₽; скорр. ЧП 22,6 млрд ₽ · Маржа EBITDA 20,5% · Net debt/EBITDA 2,9x · Дивдоходность около 11,1% по выплате 5,27 ₽ за 2024 · ROE н/д

Почему сейчас

04.03.2026 МСФО 2025 показала: выручка +5,3%, но скорр. EBITDA -22,1% и скорр. прибыль -64,8%; маржа сжалась.
30.04.2026 ПАО по РСБУ ушло в чистый убыток 12,6 млрд ₽ за 1К2026: низкий сезон быстро показывает хрупкость прибыли.
13.05.2026 за 4 месяца 2026 международный трафик +8,8%, внутренний -0,6%; рост держится на зарубежных линиях.

Суть бизнеса

Группа продает не просто кресла, а доступ к самой плотной авиасети России: премиальный сегмент закрывает сам Аэрофлот, массовый и региональный спрос - «Россия» и «Победа». Клиент выбирает ее за частоту рейсов, хаб в Шереметьево, программу лояльности и ощущение, что на длинных и международных маршрутах это базовый перевозчик по умолчанию.

Как компания зарабатывает

Билеты - главный кэш. При 55,3 млн пассажиров в 2025 выручка выросла на 5,3%, значит бизнес тянули ставки и микс, а не объем.
Загрузка 90,2% поддерживает экономику рейса, но топливо, аэропорты и ремонт быстро съедают маржу.
Отчетную прибыль раздули страховые урегулирования и валютная переоценка, поэтому инвестору важнее скорректированная прибыль.
Кэш сезонный: лето кормит год, а 1К легко уходит в убыток.

Рынок и конкурентное преимущество

Аэрофлот - крупнейшая авиагруппа РФ с сильнейшим хабом, брендом, слотами в Шереметьево и бонусной программой; конкуренты внутри страны - S7, «Уральские авиалинии», Utair и прочие частные перевозчики. Реальный moat здесь в масштабе и господдержке, а не в низкой себестоимости. Слабое место очевидно: санкции и ограниченный доступ к западному флоту бьют именно по качеству сервиса, надежности парка и гибкости сети.

Качество финансов

Выручка 2025 выросла до 902,3 млрд ₽ при почти нулевом росте трафика: топ-линия держится ценой и миксом.
Скорр. EBITDA упала до 185,0 млрд ₽, маржа - до 20,5%: расходы растут быстрее тарифа.
Отчетная чистая прибыль 105,5 млрд ₽ выглядит сильно, но скорректированная лишь 22,6 млрд ₽: без разовых эффектов экономика слабее.
Чистый долг 535,5 млрд ₽, или 2,9x EBITDA: терпимо для авиакомпании, но без большого запаса прочности.

Распределение капитала

В 2025 году группа вернула дивиденды и подняла целевой payout до 50% скорректированной прибыли по МСФО: это хороший сигнал. Но реальный хозяин здесь государство, поэтому кэш в любой момент может уйти не в дивиденды, а в обновление парка, поддержание сети или сделки в логике отраслевой политики.

Российский слой: контроль и управление

Государство контролирует 73,8% акций; 1,2% - квазиказначейские, около 25% в свободном обращении. Решения идут прежде всего в логике транспортной и промышленной политики, а не максимизации payout. Конкретный риск миноритария - дивиденды, тарифы, закупки отечественных самолетов и сеть могут подчиняться госзадачам. Санкции и закрытое западное небо сохраняются. Раскрытие регулярное, но детали по флоту, лизингу и контрагентам после 2022 года тоньше; прямой ссылки на ПП №1102 в свежих материалах я не увидел.

Карта рисков

Издержки - топливо, ремонты и аэропорты могут расти быстрее тарифа. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.

Санкции/парк - дефицит запчастей и маршрутов повышает простой и капзатраты. Вероятность: высокая. Серьезность: высокая.

Госзадачи - доступность билета может оказаться важнее payout. Вероятность: высокая. Серьезность: средняя.

Спрос - без международки рост упрется во внутренний рынок. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.

Оценка и сценарии

При цене около 47 ₽ в середине мая 2026 года и 3,976 млрд акций капитализация близка к 188 млрд ₽; EV/EBITDA около 3,9x, P/E около 8x на скорректированной прибыли. Не дорого, но и не подарок для санкционного госперевозчика с тонкой маржой. Бычий: международка и доходные ставки держатся, техрасходы нормализуются. Базовый: трафик стагнирует, маржа ниже 2024 года. Медвежий: издержки и парк съедают скорр. прибыль, дивиденды снова под вопросом.

Что опровергнет тезис

Скорр. EBITDA margin устойчиво возвращается выше 23-24%. Скорректированная прибыль 2026 года уверенно идет выше 2025 без крупных разовых эффектов. Net debt/EBITDA уходит ниже 2,5x. Государство сохраняет дивиденды и не заставляет жертвовать доходностью ради нерыночных задач.

Вывод

Наблюдать: сеть сильная, но пока это ставка на управляемость госперевозчика, а не на чистую рыночную доходность. В ближайшем релизе смотрите скорр. прибыль, техрасходы и международную загрузку летнего сезона 2026.

Источники

Отчеты эмитента ПАО «Аэрофлот»: https://ir.aeroflot.ru/ru/disclosure-of-information/quarterly-reports/
Финансовые результаты по МСФО: https://ir.aeroflot.ru/ru/reporting/financial-results/ifrs/
МСФО 2025, ключевые цифры: https://www.vedomosti.ru/investments/news/2026/03/04/1180593-viruchka-aeroflota//
Разовые эффекты и 2025 IFRS: https://www.aviaport.ru/news/aeroflot-obyavlyaet-finansovye-rezultaty-po-msfo-za-2025-god/
РСБУ за 1К2026 и структура акционеров: https://www.interfax.ru/amp/1086953
Операционные результаты за апрель 2026: https://www.interfax.ru/business/1089210
Операционные результаты за март и 1К2026: https://www.aviaport.ru/news/gruppa-aeroflot-obyavlyaet-operatsionnye-rezultaty-za-mart-2026-goda/
Дивидендная политика 50%: https://tass.ru/ekonomika/23292987
Дивиденды за 2024 год: https://www.interfax.ru/quote/AFLT/Dividends
Котировка и акции в обращении: https://www.interfax.ru/quote/AFLT/News
2026 guidance и топливные риски: https://tass.com/economy/2110413
Рост техрасходов в 1К2026: https://www.vedomosti.ru/business/articles/2026/05/15/1197432-aeroflot-udvoil-rashodi-na-tehobsluzhivanie-samoletov?from=newsline

Соберите портфель с Аэрофлот и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор транспорт

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про Аэрофлот

Чем занимается Аэрофлот?

Как Аэрофлот зарабатывает?

Билеты - главный кэш. При 55,3 млн пассажиров в 2025 выручка выросла на 5,3%, значит бизнес тянули ставки и микс, а не объем.
Загрузка 90,2% поддерживает экономику рейса, но топливо, аэропорты и ремонт быстро съедают маржу.
Отчетную прибыль раздули страховые урегулирования и валютная переоценка, поэтому инвестору важнее скорректированная прибыль.
Кэш сезонный: лето кормит год, а 1К легко уходит в убыток.

Какие основные риски у AFLT?

Издержки - топливо, ремонты и аэропорты могут расти быстрее тарифа. Вероятность: средняя. Серьезность: высокая.
Санкции/парк - дефицит запчастей и маршрутов повышает простой и капзатраты. Вероятность: высокая. Серьезность: высокая.
Госзадачи - доступность билета может оказаться важнее payout. Вероятность: высокая. Серьезность: средняя.
Спрос - без международки рост упрется во внутренний рынок. Вероятность: средняя. Серьезность: средняя.

Какой инвестиционный тезис по AFLT?

Каков общий вывод по Аэрофлот?

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.