ЦБ снизил ставку десятый раз - а 30-летние ОФЗ потеряли около 10%. Где кривая прячет самый эффективный срок
24 июля Банк России снизил ключевую ставку до 14,00% — десятый раз подряд. За последние три месяца ставка опустилась с 14,50% до 14,00%. Казалось бы, для длинных ОФЗ это почти идеальный сценарий. Но с 24 апреля по 24 июля доходность…
24 июля Банк России снизил ключевую ставку до 14,00% — десятый раз подряд. За последние три месяца ставка опустилась с 14,50% до 14,00%. Казалось бы, для длинных ОФЗ это почти идеальный сценарий.
Но с 24 апреля по 24 июля доходность 30-летней точки выросла с 14,41% до 16,08% — сразу на 167 базисных пунктов. При расчётной модифицированной дюрации 6,15 это означает около -10% по цене тела до учёта купона и выпуклости.
Самое неочевидное обнаружилось дальше. При неизменной форме кривой расчётный годовой результат пятилетнего долга — 16,02%, тридцатилетнего — 16,11%. За дополнительные 25 лет срока и почти двукратную чувствительность цены рынок доплачивает всего 9 базисных пунктов.
Сейчас максимальная доходность находится не там же, где максимальная эффективность. После пяти лет рынок почти перестаёт платить за срок, но продолжает полностью брать с инвестора риск за него.
На позиции в 1 млн рублей разница между 10-летней и 2-летней точками даёт около 13 100 рублей дополнительной доходности за год. Рост доходности длинной бумаги всего на 19-26 б.п. способен дать сопоставимую отрицательную переоценку. Годовая премия за срок может исчезнуть после одного обычного движения рынка.
Я разобрал неделю, месяц, квартал и период с конца января по полной истории G-кривой СинАппс — 5 874 торговых дня с 2003 года. Главный вопрос здесь не «пойдут ли ОФЗ вверх», а на каком сроке частному инвестору действительно платят за принятый риск.
1. Что произошло за неделю: длинный конец сорвалсяЗа пять торговых дней (17.07 → 24.07) доходности упали по всей кривой, но неравномерно.
Срок 17.07 24.07 Δ, б.п. 3 мес 14,55 13,78 -77 1 год 14,32 13,96 -36 2 года 14,90 14,53 -37 3 года 15,45 14,93 -52 5 лет 16,16 15,38 -78 10 лет 16,75 15,84 -91 20 лет 16,96 16,03 -93 30 лет 17,07 16,08 -99 Минус 99 базисных пунктов на тридцатилетке за неделю — это примерно +6% к цене тела за пять дней. Годовой купон длинной ОФЗ зарабатывается за неделю на переоценке.
Источник: Smart-Lab