PMSB

⚡ Электроэнергетика

Пермэнергосбыт (PMSB) — обзор компании 2026

Q: Как Пермэнергосбыт зарабатывает?

- Маржа тонкая: в 2025 чистая маржа 4,0% при выручке 59,0 млрд ₽. Хорошо для стабильности, плохо для «истории роста». - Деньги делает сбор: в 2025 операционный поток 3,24 млрд ₽ — значит, дебиторка не «съела» прибыль. - Чистый долг -4,0 млрд ₽ и Долг/EBITDA -1,49: кэш > долга, риск ликвидности низкий. - Дивиденды агрессивные: выплаты 2025 года 58 ₽/акц. и дивиденды/прибыль 115% — приятно сейчас, опасно при просадке сборов.

Q: Какие основные риски у PMSB?

- Регулирование (надбавка/зона ГП) — изменение правил режет прибыль почти напрямую. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая. - Сбор денег — рост дебиторки съедает кэш, дивиденды первыми под нож. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя. - Дивиденды>прибыли — payout проедает подушку и вынуждает резать выплаты. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Q: Каков общий вывод по Пермэнергосбыт?

Наблюдать: дивиденды сильные, но модель целиком держится на регуляторе и дисциплине платежей. В ближайшем фокусе — выплата финальных дивидендов за 2025 (10.06.2026) и динамика операционного денежного потока в отчетности за 1П/2026.

Пермэнергосбыт — не ставка на рост потребления, а ставка на сбор денег: чем лучше платят клиенты, тем больше кэша остаётся после опта и тем выше дивиденды.

Добавить PMSB в портфель

Тикер: PMSB ISIN: RU000A0ET123 Рынок: Россия Отрасль: Электроэнергетика Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Пермэнергосбыт — не ставка на рост потребления, а ставка на сбор денег: чем лучше платят клиенты, тем больше кэша остаётся после опта и тем выше дивиденды. Наблюдать: регулятор и мажоритарий здесь важнее рынка.

Срез

Выручка 2025 (МСФО): 59,0 млрд ₽ · Чистая прибыль: 2,39 млрд ₽ · Маржа ЧП: 4,0% · Долг/EBITDA: -1,49 · Дивдоходность: 6,07% (финал 32 ₽ за 2025) · ROE: 67,3%.

Почему сейчас

23.04.2026 акционеры утвердили финальные дивиденды за 2025: 32 ₽/акц., отсечка 05.05.2026, выплата 10.06.2026.
30.04.2026 опубликована МСФО‑2025: выручка +12,2% до 59,04 млрд ₽, но ЧП -11,3% до 2,39 млрд ₽.
15.05.2026 РСБУ за 1К 2026: выручка 16,9 млрд ₽ (+16,6% г/г), ЧП 0,67 млрд ₽ (-9,2% г/г) — прибыльность качается, а дивидендный чек уже «забронирован».

Суть бизнеса

Клиенты — население и бизнес Пермского края: им нужна электроэнергия и счета «в одном окне». Пермэнергосбыт продаёт энергию как гарантирующий поставщик: обязан заключить договор с любым потребителем в зоне деятельности и собирает платежи, параллельно организуя передачу через сетевые компании.

Как компания зарабатывает

Маржа тонкая: в 2025 чистая маржа 4,0% при выручке 59,0 млрд ₽. Хорошо для стабильности, плохо для «истории роста».
Деньги делает сбор: в 2025 операционный поток 3,24 млрд ₽ — значит, дебиторка не «съела» прибыль.
Чистый долг -4,0 млрд ₽ и Долг/EBITDA -1,49: кэш > долга, риск ликвидности низкий.
Дивиденды агрессивные: выплаты 2025 года 58 ₽/акц. и дивиденды/прибыль 115% — приятно сейчас, опасно при просадке сборов.

Рынок и конкурентное преимущество

Рынок сбыта — розница электроэнергии, где выручка в основном «транзитная»: цена/объём регулируются, а маржа задаётся правилами. Преимущество Пермэнергосбыта — статус гарантирующего поставщика в границах Пермского края и инфраструктура биллинга/взыскания. Слабое место: регулятор может перетасовать зоны ГП и сжать сбытовую надбавку.

Качество финансов

Рост выручки 2025: 59,0 млрд ₽ (+12,2%), но ЧП 2,39 млрд ₽ (-11,3%): инфляция и тарифы раздувают оборот, а прибыль упирается в сбор и издержки.
EBITDA 2025: 2,68 млрд ₽, маржа EBITDA 4,5% — норм для сбыта, но без запаса на ошибки.
FCF 2025: 2,56 млрд ₽ при CAPEX 0,69 млрд ₽: бизнес кэш‑генерит, капвложения не душат.
Чистые активы 2025: 3,55 млрд ₽, ROE 67,3%: выглядит «космос», но это эффект тонкого капитала из‑за дивидендов.

Распределение капитала

В приоритете дивиденды: за 2025 год суммарно 58 ₽/акц. (26 ₽ за 3кв 2025 и 32 ₽ финал). Дивиденды/прибыль 115% — менеджмент явно играет в доходность, но так легко «проесть» подушку и потом резать выплаты.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: по списку аффилированных лиц на 30.06.2025 А.В. Киташев имеет 35,18% капитала и 44,15% голосующих акций — фактически мажоритарий. Риск миноритария: дивполитика может меняться под нужды контролирующего лица, а не под долгосрочную устойчивость (пример — payout 115%). Санкции/юрисдикция: бизнес и денежные потоки рублёвые внутри РФ, но это не защищает от регуляторных решений. Раскрытие: часть персональных данных в аффилированных списках скрыта из‑за отсутствия согласия, а ряд документов на сайте доступен только архивом (zip).

Карта рисков

Регулирование (надбавка/зона ГП) — изменение правил режет прибыль почти напрямую. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Сбор денег — рост дебиторки съедает кэш, дивиденды первыми под нож. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

Дивиденды>прибыли — payout проедает подушку и вынуждает резать выплаты. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Оценка и сценарии

По МСФО‑2025 P/E ~8,8 против ~4,9 годом ранее: рынок уже платит за дивидендную стабильность. Бычий: сборы остаются сильными, кэш не проедается, дивиденды держатся ~50–60 ₽/год. Базовый: прибыль 2–2,5 млрд ₽ и дивиденды ближе к прибыли. Медвежий: регулятор сжимает надбавку или растёт дебиторка — payout падает, мультипликаторы схлопываются.

Что опровергнет тезис

Оперденпоток < 1 млрд ₽ при сохранении прибыли: значит, деньги не собираются.
Чистый долг становится положительным (кэш исчез) — дивиденды теряют опору.
Дивиденды/прибыль <50% несколько лет — это уже не «дивидендный» сбыт.
Потеря статуса гарантирующего поставщика.

Вывод

Наблюдать: дивиденды сильные, но модель целиком держится на регуляторе и дисциплине платежей. В ближайшем фокусе — выплата финальных дивидендов за 2025 (10.06.2026) и динамика операционного денежного потока в отчетности за 1П/2026.

Источники

МСФО-2025 (ключевые показатели по годам/мультипликаторы): https://smart-lab.ru/q/PMSB/f/y/
Чистый долг МСФО (годовые значения): https://smart-lab.ru/q/PMSB/MSFO/net_debt/
Дивиденды PMSB (32 ₽ за 2025, даты отсечки/выплаты): https://www.interfax.ru/quote/PMSB/Dividends
РСБУ за 3 мес. 2026: выручка/чистая прибыль (новость по отчетности): https://blackterminal.com/ru/news/67120
Дивидендная отсечка (техкорректировка цены на Мосбирже): https://www.moex.com/n99786/?nt=0
Статус гарантирующего поставщика и обязанности (описание): https://permenergosbyt.ru/populations/vajnoe_garant
Список аффилированных лиц (30.06.2025, pdf): https://permenergosbyt.ru/system/storage/download/SOOBSHENIE_OSF/2025/%D0%A1%D0%9F%D0%98%D0%A1%D0%9E%D0%9A%20%D0%90%D0%A4%D0%A4%D0%98%D0%9B%D0%98%D0%A0%D0%9E%D0%92%D0%90%D0%9D%D0%9D%D0%AB%D0%A5%20%D0%9B%D0%98%D0%A6%2030-06-2025%20%D0%9F%D0%90%D0%9E%20%D0%9F%D0%B5%D1%80%D0%BC%D1%8D%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%B3%D0%BE%D1%81%D0%B1%D1%8B%D1%82%20%281%29.pdf
Финансовая отчетность (раздел на сайте эмитента): https://permenergosbyt.ru/investorsstockholderfinans.aspx

Соберите портфель с Пермэнергосбыт и 220 другими бумагами — за 1 минуту

СинАппс — российский AI-аналитик портфеля. Подключите Т-Инвестиции, БКС или Финам, мы посчитаем доходность по методике TWRR, подсветим перекосы по отраслям и риски, объясним движения рынка простым языком.

Попробовать бесплатно Фаза рынка · сектор электроэнергетика

Без рекомендаций «купи/продай» · соответствие 39-ФЗ · данные MOEX ISS

Частые вопросы про Пермэнергосбыт

Чем занимается Пермэнергосбыт?

Как Пермэнергосбыт зарабатывает?

Маржа тонкая: в 2025 чистая маржа 4,0% при выручке 59,0 млрд ₽. Хорошо для стабильности, плохо для «истории роста».
Деньги делает сбор: в 2025 операционный поток 3,24 млрд ₽ — значит, дебиторка не «съела» прибыль.
Чистый долг -4,0 млрд ₽ и Долг/EBITDA -1,49: кэш > долга, риск ликвидности низкий.
Дивиденды агрессивные: выплаты 2025 года 58 ₽/акц. и дивиденды/прибыль 115% — приятно сейчас, опасно при просадке сборов.

Какие основные риски у PMSB?

Регулирование (надбавка/зона ГП) — изменение правил режет прибыль почти напрямую. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.
Сбор денег — рост дебиторки съедает кэш, дивиденды первыми под нож. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.
Дивиденды>прибыли — payout проедает подушку и вынуждает резать выплаты. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Какой инвестиционный тезис по PMSB?

Каков общий вывод по Пермэнергосбыт?

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.