LKOH

🛢 Нефть

ЛУКОЙЛ (LKOH) — обзор компании 2026

Q: Как ЛУКОЙЛ зарабатывает?

- Выручка 2025: 3,77 трлн ₽ (−15% г/г) — нефть/курс решают; это плата за сырьевой бизнес. - EBITDA 892 млрд ₽, EBIT 527 млрд ₽ — просадка г/г: при слабом рынке прибыль падает быстрее. - Итог −1,06 трлн ₽ при прибыли «продолж.» 96,7 млрд ₽ — убыток из прекращённой деятельности: ключевой риск — внешний периметр. - Баланс: cash 544 млрд ₽ vs долг 318 млрд ₽ ⇒ нетто‑кэш: дивиденды/выкуп реальны, если кэш не блокируют.

Q: Какие основные риски у LKOH?

- Санкции/зарубежный периметр — списания и невозможность вывести деньги из иностранных активов. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая. - Нефть/курс — падение нефти или крепкий рубль быстро режут EBITDA. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая. - Налоги/пошлины — рост НДПИ/экспортных ставок режет прибыль. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая. - Простои НПЗ — ремонты снижают выпуск и кэш. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

ЛУКОЙЛ — нефтяник с нетто‑кэшем и дивполитикой «100% FCF», но МСФО‑2025 дал убыток 1,06 трлн ₽ из‑за прекращённой зарубежной деятельности: рынок платит за кэш, который могут не пустить к акционеру.

Тикер: LKOH ISIN: RU0009024277 Отрасль: Нефть и газ Образовательный разбор · 39-ФЗ

Тезис

Срез

Выручка 2025: 3,77 трлн ₽ (МСФО) · ЧП: -1,06 трлн ₽ · Маржа EBITDA: 23,7% · ND/EBITDA: -0,25x (нетто‑кэш) · Дивдоходность: ~13% (675 ₽ за 2025; цена 5 208,5 ₽ на 19.05.2026) · ROE: н/д

Почему сейчас

МСФО‑2025: выручка 3,77 трлн ₽, EBITDA 892 млрд ₽, но убыток 1,06 трлн ₽ из‑за прекращённой деятельности (−1,16 трлн ₽): «санкционный хвост» доминирует над ядром.
Дивиденды за 2025: 397 ₽ (реестр 12.01.2026) + 278 ₽ (реестр 04.05.2026; выплаты до 05.06.2026): высокая отдача, если деньги доходят.
2025: выкуп акций 654 млрд ₽ при дивидендах 568 млрд ₽: капитал возвращают, а не наращивают риск.

Суть бизнеса

ЛУКОЙЛ получает деньги от продажи нефти, топлива и нефтехимии: часть уходит на экспорт, часть — через свои НПЗ и сеть АЗС. Клиент выбирает его не «за бренд», а за логистику и качество продукта: интеграция снижает зависимость от посредников. Для инвестора суть — цена нефти, налоги и дисциплина капитала: на них держится свободный денежный поток.

Как компания зарабатывает

Выручка 2025: 3,77 трлн ₽ (−15% г/г) — нефть/курс решают; это плата за сырьевой бизнес.
EBITDA 892 млрд ₽, EBIT 527 млрд ₽ — просадка г/г: при слабом рынке прибыль падает быстрее.
Итог −1,06 трлн ₽ при прибыли «продолж.» 96,7 млрд ₽ — убыток из прекращённой деятельности: ключевой риск — внешний периметр.
Баланс: cash 544 млрд ₽ vs долг 318 млрд ₽ ⇒ нетто‑кэш: дивиденды/выкуп реальны, если кэш не блокируют.

Рынок и конкурентное преимущество

В России конкурирует с Роснефтью и Газпром нефтью: у всех схожая ресурсная база, поэтому преимущество ЛУКОЙЛа — вертикальная интеграция и «кубышка» (нетто‑кэш), позволяющая переживать цикл и платить дивиденды. Моат скорее в дисциплине капитала: меньше проектов «ради масштаба», больше возврата кэша. Слабое место — зарубежный контур/санкции: именно он в 2025 дал основной удар по чистой прибыли.

Качество финансов

Выручка 2025 3,77 трлн ₽ (−15% г/г), EBITDA 892 млрд ₽ (−36%): цикл и налоги режут маржу.
Прибыль «продолж.» 96,7 млрд ₽ vs 794,4 млрд ₽ в 2024 — ядро стало заметно слабее; это риск для дивидендов.
Баланс: cash 544 млрд ₽ при долге 318 млрд ₽ ⇒ нетто‑кэш ~226 млрд ₽ (≈−0,25x EBITDA) — запас прочности есть.
Кэш: cash 1,43 трлн ₽ → 0,54 трлн ₽ — кубышку съели выкуп/дивиденды; риск, если цикл ухудшится.

Распределение капитала

В 2025 по МСФО: дивиденды 568 млрд ₽ и выкуп акций 654 млрд ₽ — менеджмент явно ставит на возврат капитала. Плюс для акционера: деньги приходят сейчас. Минус: кэш на балансе упал (с 1,43 до 0,54 трлн ₽), значит, при слабой нефти придётся выбирать между дивидендами и запасом прочности.

Российский слой: контроль и управление

Контроль: явного мажоритария не видно; по реестру на 30.04.2026 77,98% акций у 9 кастодианов (конечные бенефициары не раскрыты). Риск миноритария: выкупы/погашения могут менять базу дивидендов и повышать власть менеджмента. Санкции: зарубежный периметр уже дал крупный убыток в «прекращённой деятельности», возможны ограничения на движение денег. Раскрытие: дивиденды и реестр публикуются, но детали активов/сделок могут быть закрыты по спецрежиму (в т.ч. ПП РФ №1102) — нужно сверять первичку.

Карта рисков

Санкции/зарубежный периметр — списания и невозможность вывести деньги из иностранных активов. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.

Нефть/курс — падение нефти или крепкий рубль быстро режут EBITDA. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Налоги/пошлины — рост НДПИ/экспортных ставок режет прибыль. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.

Простои НПЗ — ремонты снижают выпуск и кэш. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

Оценка и сценарии

По Interfax Quote (РСБУ‑2025) EV/EBITDA ~5,7 и Debt/EBITDA −1,44 выглядят умеренно, но P/E отрицательный из‑за МСФО‑убытка: мультипликаторы искажены периметром. Дисконт к глобальным мейджорам — санкции и риск недоступного кэша.

Бычий: прекращённая деятельность закрыта, ядро возвращает прибыль/EBITDA, дивиденды держатся.

Базовый: стабильный кэш‑аут при волатильной нефти.

Медвежий: новые списания/налоги и падение нефти режут FCF и дивиденды.

Что опровергнет тезис

Дивиденды режут и не объясняют это свободным денежным потоком.
Баланс уходит в чистый долг: ND/EBITDA устойчиво >1x.
Продолжающаяся деятельность становится убыточной.
Ограничения/заморозка не дают вывести кэш акционерам.

Вывод

Наблюдать: дивиденды и нетто‑кэш сильны, но МСФО‑2025 показал, что зарубежный периметр может «обнулить» год. Ближайшее: факт выплаты 278 ₽ (реестр 04.05.2026; срок до 05.06.2026) и новые списания в МСФО‑отчётах.

Источники

MOEX: карточка акции LKOH (ISIN RU0009024277): https://www.moex.com/ru/stocks/lkoh
ПАО «ЛУКОЙЛ»: раскрываемая консолидированная финансовая отчетность на 31.12.2025 (МСФО): https://investemika.ru/api/download?path=lukojl%2F2025.pdf
LUKOIL: Dividends (дивиденды за 2025; реестр 12.01.2026 и 04.05.2026): https://www.lukoil.com/InvestorAndShareholderCenter/Securities/Dividends?ysclid=lxyw2x4mlh881068493
LUKOIL: Share Capital (реестр акционеров на 30.04.2026): https://www.lukoil.com/InvestorAndShareholderCenter/Securities/sharecapital
Interfax Quote: LKOH (мультипликаторы/цена, РСБУ‑2025): https://www.interfax.ru/Quote/LKOH

Фазовый индекс рынка СинАппс В какой фазе цикла сейчас рынок и сектор нефть Собрать портфель на основе разборов Бесплатный конструктор с дисциплиной по риску

Частые вопросы про ЛУКОЙЛ

Чем занимается ЛУКОЙЛ?

Как ЛУКОЙЛ зарабатывает?

Выручка 2025: 3,77 трлн ₽ (−15% г/г) — нефть/курс решают; это плата за сырьевой бизнес.
EBITDA 892 млрд ₽, EBIT 527 млрд ₽ — просадка г/г: при слабом рынке прибыль падает быстрее.
Итог −1,06 трлн ₽ при прибыли «продолж.» 96,7 млрд ₽ — убыток из прекращённой деятельности: ключевой риск — внешний периметр.
Баланс: cash 544 млрд ₽ vs долг 318 млрд ₽ ⇒ нетто‑кэш: дивиденды/выкуп реальны, если кэш не блокируют.

Какие основные риски у LKOH?

Санкции/зарубежный периметр — списания и невозможность вывести деньги из иностранных активов. Вероятность: высокая. Серьёзность: высокая.
Нефть/курс — падение нефти или крепкий рубль быстро режут EBITDA. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.
Налоги/пошлины — рост НДПИ/экспортных ставок режет прибыль. Вероятность: средняя. Серьёзность: высокая.
Простои НПЗ — ремонты снижают выпуск и кэш. Вероятность: средняя. Серьёзность: средняя.

Какой инвестиционный тезис по LKOH?

Каков общий вывод по ЛУКОЙЛ?

Важно. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией по смыслу Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Решение о покупке или продаже любых ценных бумаг каждый принимает самостоятельно с учётом собственного финансового положения, целей и допустимого уровня риска. Прошлая доходность не гарантирует будущей. СинАппс — информационно-аналитический сервис, не брокер и не НПФ.