ВДО или ОФЗ: где реальная премия за риск в июле 2026

Ключевая ставка 14,25%, десятилетние ОФЗ — 16,38%. Разбираем, оправдывает ли спред ВДО дефолтный риск, и когда госбумаги выгоднее.

Короткий ответ

При ключевой ставке 14,25% (решение ЦБ РФ 19 июня 2026) и доходности 10-летних ОФЗ 16,38% (кривая MOEX на 21 июля 2026) премия ВДО должна закрывать не только кредитный риск, но и ликвидность. Исторически на нашем рынке при таком уровне ставок спред ВДО к ОФЗ ниже 500 б.п. — это плата за иллюзию доходности, а не за реальный риск.

Что показывает кривая ОФЗ 21 июля 2026

| Срок | Доходность | Комментарий | |---|---|---| | 1 год | 14,12% | Ниже ключевой — рынок ждёт снижения | | 3 года | 15,23% | +111 б.п. к годовой | | 5 лет | 15,89% | Плоский участок | | 10 лет | 16,38% | Премия за длину и инфляционный риск |

Кривая инвертирована на коротком конце и полога дальше. Это типичная форма перед разворотом цикла ставок вниз.

Что такое ВДО и откуда там доходность

Высокодоходные облигации (ВДО) — выпуски эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом уровня BB и ниже по национальной шкале. Обычно это средний бизнес: девелоперы второго эшелона, лизинговые компании, микрофинансовые организации, ритейлеры без выхода на публичный акционерный рынок.

Доходность 20–24% годовых у ВДО складывается из трёх компонентов: